航空行业9月数据点评：供给增速环比放缓，客座率提升幅度超预期

民航局例行发布会披露， 9月份，民航业共完成旅客运输量 4793.9万人 次，恢复到去年同期的 87.5%，其中，国内航线完成旅客运输量 4775万人次，恢复到去年同期的 98%。国内货运航班共执行 6570班，环比 增加 13.8%，约为去年同期的 1.3倍。 新航季时刻表变化： ，由于疫情期间大量国际航线的运力转回国内，冬春 航季时刻内航内线计划与去年同期变化幅度较大。 分航司看， 各航司内线时刻规划数量同比去年同期都有明显增长，三大 航增长皆在 15%以上，吉祥约 25%，春秋航空增长则达到了 55%以上。

整体看， 冬春航季国内航线运力供给同比增长将接近 20%。 分机场看，变化最大的属北上广三地机场。 浦东机场与白云机场将大量 国际时刻转供国内，导致两机场国内时刻同比分别增长约 45%和 23%。 北京区域国内时刻供给增长也超过 20%。 供给判断： 三大航 ASK 投放较去年同比恢复至 7成左右，国际航线投放 受限将对三大航宽体机的投放形成刚性瓶颈，供给继续增长的空间有限。 根据近期发布的 20/21冬春航季时刻计划， 预计三大航与吉祥的运力投 放在 10月换季时还将迎来小幅增长，后续维持稳定。

春秋航空运力部署 已经到位，后续基本维持稳定。

客座率大幅提升： 9月除三大航外的其他航司运力投放基本到位，供给 端增长放缓。 民航局放宽了涉及北上广的部分国内航线的准入，进而提 升了一二线机场的运力占比， 释放了部分本被抑制的航空出行需求。 我们认为政策放宽叠加供给放缓和旅游旺季带来的需求提升，是 9月客 座率超预期增长的主要原因。 随着需求端的恢复以及旅游旺季临近，各 航司客座率皆明显提升。 8月时各航司客座率普遍较去年低 10个百分点 以上，而 9月降幅已经收窄至 4个百分点左右，客座率提升幅度超预期。

投资建议： 考虑到疫情已经为航空业带来巨大的亏损，且持续时间还具 有较大不确定性，故我们建议投资者等待全球疫情出现拐点，国际航线 有明显恢复迹象后再考虑对于 A 股三大航的配置；现阶段建议关注运力 投放恢复较快的春秋与吉祥。 风险提示： 疫情持续时间超预期； 宏观经济下行；民航政策变化；地缘 政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。