银行业11月行业动态：包商银行二级资本债全额减计，贷款利率环比上行

经济复苏趋势延续，10月经济数据表现超预期。1-10月规模以上工业增加值累计同比增长1.8%，增速较9月有所扩大，10月单月规模以上工业增加值同比增长6.9%，与9月持平；固定资产投资同比增长1.8%，高于9月增速；社消总额同比增长4.3%，上行趋势不变；PMI连续8个月保持在荣枯线上方，录得51.4%；出口同比增长11.4%，实现持续增长。

政府债是社融持续增长的主要驱动因素，金融机构信贷结构优化。10 月新增社融规模1.42 万亿元，同比多增0.55 万亿元，略高于1.4 万亿元的市场预期。其中，新增人民币贷款0.67 万亿元，同比多增0.12 万亿元；新增政府债券0.49 万亿元，同比多增0.31 万亿元；新增企业债和非金融企业境内股票融资0.25 和0.09 万亿元， 同比分别多增0.05 和0.07 万亿元；表外融资减少0.21 万亿元，同比少减0.02 万亿元。金融机构信贷结构持续优化。10月金融机构新增人民币贷款0.69万亿元，同比多增0.03万亿元。其中，新增中长期贷款0.82万亿元，短期贷款和票据融资分别减少0.06和0.11万亿元。受益于住房按揭贷款需求增长和企业生产意愿增强，居民和企业中长期贷款规模均有增长。

包商银行二级资本债减计打破银行刚兑预期，部分银行资本补充压力加大。全额减计打破银行刚性兑付预期，促进风险合理定价。受减计影响，市场对商业银行二级资本债风险担忧会有上升，推动信用利差上行，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。

货币政策回归常态，新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳。央行货币政策执行报告指出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，坚决不搞“大水漫灌”， 把好货币供应总闸门。货币政策回归常态，叠加宏观经济持续复苏，有利于银行资产端收益改善，助力息差企稳。2020 年9 月，新发放贷款加权平均利率为5.12%， 较6 月上升6 个BP。其中，一般贷款加权平均利率为5.31%，较6 月上升5 个BP； 票据融资加权平均利率3.23%，较6 月上升38 个BP；个人住房贷款加权平均利率5.36%，较6 月下降6 个BP。

投资建议：央行货币政策报告强调要把好货币供应总闸门,不搞大水漫灌,货币政策常态化。宏观经济持续复苏、企业盈利增长、新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳、资产质量改善和业绩修复。包商银行二级资本债全额减记打破银行刚兑预期，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。当前板块0.77XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、工商银行（601398.SH） 和邮储银行（601658.SH）。

风险提示：宏观经济增速放缓导致银行资产质量恶化的风险。