煤炭开采洗选行业：2021长协比例增加，增加行业稳定性

我们对比去年发布的中长期合同签订通知后发现，与之前相比《通知》主要带来的变化主要包括两方面，一是长协量进一步增长，一是对价格的平抑进一步增强。

首先，2021年的长协合同签订量进一步增长，单笔订单规模扩大。

1）合同比例由 75%提升至 80%：《通知》规定规模以上煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的 80%以上（去年为 75%），2019年以来核增产能煤矿核增部分签订比例应达到 90%以上。规模以上电力企业签订的中长期合同数量应达到年度煤炭使用量的 75%。

2）首次对使用进口煤的的电厂做出规定：使用进口煤的电厂，国内煤炭使用量的 80%要签订中长期合同。

3）对订单最小量作出规定：《通知》规定，电煤合同单笔数量不低于20万吨，冶金、建材、化工等行业用煤合同不低于 10万吨，经铁路衔接确认运力并签订诚信履约承诺的，纳入重点监管范围。

4）合同签订时间进一步加长：《通知》鼓励供需双方签订 3年及以上的中长期合同，而去年则为 2年。

其次，增强履约考核，价格季节性波动减弱，长协价格走势将更平稳。

履约考核由季度改为月度。《通知》规定，月度履约率应不低于 80%，季度和年度履约率不低于 90%。而去年同时期为“中长期合同季度履约率应不低于 80％、全年履约率不低于 90%”。履约率的考核频率从季度增加至月度，对履约的考核更加严格。与此同时，月度考核将使得下游采购量趋于平稳，淡旺季的季节性波动有望进一步被削弱，长协价格的稳定性进一步增强。

长协量增长，利于上市公司稳定业绩。总体而言，2021年的煤炭长协延续了 2020年的定价机制不变，在此基础上长协煤签订量以及签订时间均有增加，即对上市公司而言长协煤的销售占比也有望呈现增加趋势，同时，长协价波动更加平缓，将有效平抑煤价价格波动，对上市公司而言，有望带来较高的收益稳定性，有助于估值提升。

投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注 1）低估值，高盈利华文楷体 动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：西山煤电。

风险提示：宏观经济下滑，煤炭价格大幅下跌