重点推荐： 海底捞，上调至“买入”评级，坚定看好火锅量价齐升和第 二增长极潜力空间。 火锅龙头海底捞扩张加速： 1）门店扩张有望超预期：预计前三季新开 店数超 360家，上调 20及 21年新开店预期至 500和 600家； 2）客单 价提升亦有望超预期： 伴随产品结构调整，预计 20/ 21年各线城市门店 客单价将提升 3%/ 8%； 3） 翻台率复苏： 伴随天气转凉进入火锅旺季， Q4翻台率有望进一步复苏。 4）赛道多元布局，第二增长极潜力无限： 内部孵化、外延并购，有望打造第二增长极，奠定成长空间。 预计公司 20/21年营收分别达到 296.4亿（ +11.6%）和 578.1亿（ +95.0%）， 较原预测+2.8%、 +0.7%； 20/21年归母净利达到 9.5亿（ -59.7%） /53.3亿，较原预测-9.4%/+4.3%。餐饮赛道优质龙头在中长期仍将快速扩张， 多元赛道或将打开增量空间，持续看好公司发展， 上调至“买入”评级。
板块观点： 餐饮： 餐饮景气低谷已过，疫后餐饮连锁化、集中度双升，龙头企业海 底捞、九毛九逆势扩张超预期，业绩有望于 21年迎来高增长。同时， 疫后消费复苏，关注细分龙头颐海国际、农夫山泉、金龙鱼等。
化妆品： 双十一带动化妆品线上高增长，功效护肤风口持续。
据淘数据 统计， 11月美妆/美体/精油品类销量同比下降 1.05%，环比近翻倍增长； GMV 同比增长 35.1%， 板块高景气度持续。 以薇诺娜、玉泽、润百颜 等为代表的功效护肤品均表现出色， GMV 增长均超过 100%，传统大众 护肤品牌珀莱雅凭借今年推出的多款重磅精华产品也有不俗表现。 看好 长期行业景气和国产替代的大趋势，继续推荐珀莱雅、爱美客、华熙生 物，关注已过会的拟上市企业贝泰妮。
文旅板块： 十四五规划政策利好内循环消费中的文旅板块， 持续重点推 荐中国中免，建议关注复星旅游文化；推荐景区龙头宋城演艺、中青旅、 天目湖以及酒店龙头首旅酒店、 锦江酒店， 关注华住集团。 本周重点专题： 大象起舞，顺周期中龙头加速 海底捞： 餐饮龙头在中长期仍将快速扩张，多元赛道及智能化布局或将 打开增量业绩空间，我们持续看好公司发展，上调至“买入”评级。 颐海国际： 进一步脱离关联方 2B 业务依赖背景下，极强的组织变革力 和市场化激励驱动下的产品创新力与渠道力构筑稳固壁垒。 10月社零机场快递数据跟踪： 餐饮增速疫后首次回正，化妆品表现亮 眼；国际客流恢复仍需时日，快递量件高增长，但单票价格承压。 农夫山泉： 兼具成长性和盈利能力的饮用水龙头具有全方位竞争优势， DCF 视角下，测算长期价值为 59.48港元，远期成长空间仍大。
投资建议： 顺周期主旋律和十四五规划政策利好推动下，建议关注内循 环消费中的餐饮、美妆、 文旅、酒店等板块， 重点推荐海底捞。
风险提示： 宏观经济波动的风险，恶劣天气、地质灾害等风险。
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