中控技术：浙能兰电改造项目彰显实力，电力市场潜力无比

浙能兰电 DCS 国产化改造彰显实力。浙江浙能兰溪发电有限责任公司#3、4机组为 660MW 超临界燃煤机组，改造前，DCS 系统为某进口厂家的系统，旁路、等离子、捞渣机、飞灰输送、电除尘、渣水、石子煤等控制系统均为 PLC。本次改造工程中，公司将原有国外厂商系统及 PLC 控制系统全部更换为公司的 ECS-700系统。该项目的成功实施，展现了公司在大电力项目上的实施能力。

电力行业是 DCS 下游三大应用领域之一，空间广阔。DCS 即集散控制系统，是采用控制功能分散、显示操作集中、兼顾分而自治和综合协调的设计原则的新一代仪表控制系统，主要面向流程工业。根据睿工业出具的《2019年中国 DCS 市场研究报告》，2019年度国内 DCS市场规模为 87.4亿元人民币，同比增长 7.2%。从下游用户的行业属性分析，化工、石化和电力是主要应用行业，三者合计市场份额达到80.7%。其中化工行业为 2019年 DCS 第一大市场，市场规模 32.3亿元，石化行业的 DCS 市场规模 17.0亿元。相比之下，电力行业的 DCS 市场规模 21.3亿元，作为典型的流程行业，对 DCS 系统需求旺盛，空间广阔。

公司是国产化 DCS 龙头厂商，在电力行业存在极大的发展潜力。公司前身是浙江浙大中控技术有限公司，成立于 1999年 12月 7日，致力于面向流程工业为主的工业企业提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造产品及解决方案。根据睿工业统计，公司 DCS 系统在国内的市占率已达到 27%，为包含国产化及国际厂商在内排名第一的厂商。在火电领域 DCS 系统更新换代的大背景下，公司有望在电力领域迎来发展机遇。同时，2020年 11月 27日，华龙一号首堆福清核电 5号机组首次并网成功，有望带动核电领域逐步转暖，同样将为公司在电力行业的发展带来重要机遇。

投资建议：我们认为，浙能兰电 DCS 国产化改造项目充分彰显公司国产化 DCS 产品的产品实力和市场地位。公司作为 2019年市占率排华文楷体 名第一的国产化 DCS 龙头，有望长期在化工、石化等行业保持优势地位并实现稳步增长，并在电力市场展露实力。我们看好公司攻守兼备的龙头地位及发展前景，预计公司 20-21年 EPS 分别为 0.93元、1.15元，首次覆盖，给予买入-A 评级。

风险提示：公司产品电力市场拓展不及预期，市场竞争加剧引起产品毛利润率下滑