2020年11月CPI预测：物价环比稍显平稳，同比进入低位区

新冠疫情前后需要面临有问题，而货币政策的不期会压低经济回升的高同时新冠疫情并未结束，0年下半年会不停的冲济运行。

从生产方面来看，我国生复的速度仍然是缓慢的，月份来看大部分各行产基本为负增长。汽车、、塑料、农副产品和通用等生产恢复仍然有难度，是汽车产业受创更深。工产的增速上行需要需求续恢复，全球需求在上半复有限，这样会直接影响半年的工业生产。我国工产与房地产运行联系更密，而我们预计房地产下保持平稳，工业生产持续的概率不大。

外[table_research]预计 11月 CPI 同比增速在 0.1%左右 11月份的翘尾因素为 0.1%，11月份经测算新涨价因素保持平稳。同时考虑到新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，其波动区间值为-0.1%-0.1%。

11月份翘尾影响本月翘尾因素对 CPI 的影响为 0.1个百分点，4季度翘尾水平约为 0.5%，是全年低点，2020年翘尾预计在 2.6%左右。

11月份新增加因素 11月，生猪价格回升，猪肉供给仍然紧张，但需求开始上行，猪肉价格止跌转涨。商务部和寿光蔬菜价格同时下行，由于天气晴好，蔬菜上市量加大带来价格回落。鸡蛋和水产品价格受需求影响走高。11月份食品价格上行 0.23个百分点，拉高 CPI 约 0.06个百分点。11月份我们判断非食品价格小幅走低，医疗价格继续上行，服装消费也处于旺季，原油价格小幅走高，但不及旅游等价格下跌带来的影响。

12月份 CPI 预测 2020年 12月份 CPI 翘尾影响约为 0.1%，翘尾处于低位。12月份 CPI 环比上行，食品方面，受季节性影响蔬菜、猪肉等价格上涨。非食品方面，预计石油价格将震荡上行。

物价未来趋势 10月份 CPI 环比下行，猪肉、蔬菜价格下跌，同时原油价格也小幅回落，虽然有节日效应存在，但新冠疫情影响仍在存在，节日效应有所消减。可以看到，疫情后我国消费增速回升速度低于预期，而消费增速的缓慢使得物价上升较为困难。未来尽管经济在回升过程中，但物价翘尾水平会持续下行，尤其是 2019年下半年猪肉价格快速上行，而 2020年 4季度猪肉价格可能进入周期下行，压低了整个 CPI 的涨幅。服务类价格上行较为困难，其他食品价格平稳，未来 CPI 以降为主。

现阶段我们主要面临主要问题是有效需求不足，这不仅是新冠疫情带来的，也是我国近年来面临的主要问题。虽然有效需求可以用政府投资来弥补，但政府面临债务杠杆的约束。在我国有效需求未恢复之前，CPI 全面上行概率很小，预计在未来 2-3年左右 CPI 可能低位运行。

新冠疫情影响下的全球经济复苏是缓慢运行的，美国和欧洲的经济复苏很难带来全球大宗商品的走高。需要等待新冠疫情影响完全消失后，全球经济进入新一轮的增长，大宗商品才可能走高。2021年所期盼的 PPI上行进而带动 CPI 的可能性也较低。2020年 4季度我国 CPI 预计在 0.6%左右，2021年物价预计在 1.6%左右。