宝信软件深度报告：钢铁信息化龙头，踏“物”腾“云”开启新征程

背靠宝钢，四十二年发展成就钢铁信息化龙头，宝钢外延并购提升 IT 需 求，业绩长期增长趋势明确。 宝信软件始于 1978年宝钢股份的自动化部， 历经四十二年发展，成就钢铁信息化龙头，其中 MES 系统在钢铁市场占 有率超过 50%。钢铁巨无霸宝钢股份是宝信软件的控股股东，持股比例 高达 50.14%，随着宝钢与武钢、马钢、重钢、太钢等钢铁企业并购重组、 整合吸收，公司钢铁行业软件开发关联方收入将实现快速增长；同时， 宝信软件同步展开相关领域企业整合，收购马钢旗下信息化企业飞马智 科，扩充业务团队、增强信息化订单转化能力，助力长期发展。 工业互联网平台市场潜力巨大，公司横向拓展，深化技术、资源优势， 业务不断丰富，开启新征程。 2020年是 5G 规模发展年，物联网是 5G 垂直行业释放价值的最佳途径，发展潜力无限；工业互联网则是物联网 占比最大、规模增长的核心驱动力，其中平台层位于发展初期阶段，市 场格局尚未清晰，市场空间潜力巨大。基于钢铁信息化技术基础和积累 的客户资源，公司从垂直的钢铁行业拓展至横向的工业软件和工业互联 网平台市场发展。公司目前已经位于工业互联网平台第一梯队，面向智 慧制造、智慧交通、智慧城市等多领域不断丰富业务。面对不同领域， 推出工业互联网平台 xIn3Plat，其中包括满足智慧服务应用场景的产业生 态平台 ePlat 和满足智慧制造应用场景的工业互联平台 iPlat，左右护法 驱动企业“数智化”转型，从“制”造转“智”造，以“智”变领“质” 变。

IDC 行业景气度持续，一线城市核心资源、成本优势、阿里战略合作助 力“宝之云”腾云而上。 5G、人工智能、物联网等技术加速数据爆发增 长， 云计算市场规模不断增长， 作为云基础设施的 IDC 需求不断上行， REITs 等政策利好加码 ， IDC 服务厂商将迎来高增长。宝之云在上海具 备核心资源，机柜数量已达 3万个，且签约率 100%，客户包括阿里、腾 讯、三大运营商等，预计未来三年在上海至少有 2万个投放量，南京、 武汉、华北、华南地区项目正持续推进，业务不断拓展。战略转型侧重 IDC 后期运维以及阿里云预计实现扭亏为盈，将提升公司盈利能力和可 持续发展性，宝之云腾云而上。

盈利预测和投资评级： 我们预计 2020-2022年公司营业收入为 89.34、 111.37、 141.04亿元，归母净利润为 12.65、 14.56、 19.02亿元， EPS 为 1.09/1.26/1.65元（暂未考虑收购对公司业绩的影响）， 对应当前股价 PE 为 56/47/36倍。考虑到公司作为钢铁信息化龙头，且 IDC 业务具备成本优势和丰富土地、客户资源，未来业绩长期增长趋势明显， 首次覆 盖给予“增持” 评级。