宁波银行:手续费收入高增，资产质量持续优异

事件：10月28日，宁波银行公布2020年三季报。前三季度实现营收、拨备前净利润、归母净利润302.6亿、194.6亿、112.7亿，分别同比增18.4%、15.6%、5.2%。年化ROE16.37%，同比下降2.93pct。9月末，总资产1.54万亿元，较年初增17.0%；不良率0.79%，环比持平；拨备覆盖率516.4%，核心一级资本充足率9.37%。

点评：量价齐升。，净利息收入维持高增。前三季度净利息收入同比增24.8%，保持较快增长，主要来源于规模增长。平均生息资产同比高增22.1%，净息差环比上升8BP，实现量价齐升。前三季度净息差1.86%，同比、环比分别上升4BP、8BP，我们判断主要受益于资产端结构调整带来的收益率上行，以及负债成本管控。资产端，测算3Q19单季年化生息资产收益率3.82%，环比上升11BP。主要得益于资产结构的优化调整，以及三季度债券投资收益率的上行。9月末，贷款占生息资产的比重环比提高0.72pct至43.8%。负债端，成本管控效果明显，测算3Q19单季年化计息负债付息率2.15%，环比下降8BP。

零售信贷投放加速恢复。9月末贷款余额6553亿，较年初增23.8%；年初至今净增1262亿，已超过19年全年信贷增量，信贷投放速度较快。其中，个贷投放持续恢复，前三个季度个贷环比增速分别为3.3%、6.2%、17.8%，系公司信贷投放的季节性特征叠加居民消费恢复的推动。9月末，个贷占比已增至35.4%。

净手续费收入高增，财富管理、私行业务发展良好。前三季度手续费净收入80.9亿，同比高增41.8%，在营收中占比达到26.7%，同比提升4.4pct，主要得益于银行卡（特别是信用卡）及代理业务的手续费收入高增。代理类业务收入高增体现了公司财富管理和私行业务在战略推动下实现良好发展。

资产质量持续优异，风险抵御能力较强。9月末，不良率0.79%，环比持平在低位水平；关注贷款率0.54%，环比下降5BP。我们测算3Q20单季年化不良净生成率为0.57%，环比同比分别下降16BP、4BP，核销转出和新增不良均保持稳定，资产质量持续优异。拨备覆盖率维持较高水平。9月末，拨备覆盖率516.35%，较6月末提高10.33pct；拨贷比4.08%，较6月末提高8BP，风险抵御能力较强。

投资建议：三季报业绩符合预期。规模扩张较快，资产负债结构积极调整之下，息差逆势走阔，资产质量持续优异。我们预计公司2020、2021年净利润增速分别为5.1%、11.6%。考虑到区域优势、市场化经营机制以及独特的中小企业主办行、个人中高端客群定位将持续公司带来广阔收入增长空间；且公司风控能力持续突出，不良率保持低位，风险抵补能力充足。给予公司2.4倍2020年PB目标估值，对应股价41.87元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。