化工行业深度报告：化工三季报业绩大幅复苏，看好未来需求复苏化工景气继续上行

化工上市公司净利润于2020年年Q3大幅复苏，关注萤石、粘胶短纤、MDI等我国化工上市公于司净利润于2020年年Q3大幅复苏。我们筛选出自2014年起已持续经营并公示年报的351家化工上市公司进行统计：从从2020年年Q3单季度角度看，351家化工上市公司实现了营业总收入合计15,645.47亿元（同比-17.19%，环比+8.80%）；归母净利润1,237.99亿元（同比+144.83%，环比+638.74%）。

长期看好具有一定护城河，或具有一定成长性的化工龙头。1）华鲁恒升：根据公司公告，公司将投资第二基地，二次创业助力未来快速成长。2）万华化学：我们认为，公司为作为MDI全球巨头已进入新一轮资本开支期，坚定看好公司中长期的成长性。3）恒力石化：我们认为，恒力石化作为石化航母，其价值仍被低估，公司成长瓶颈或已被打破。4））扬农化工：目前，优嘉三期项目已进入试生产阶段，看好公司将蓄势待发。

受益标的：【绝对低估值龙头】金石资源、三友化工、海利得、利民股份、巨化股份、三美股份；【化工龙头】万华化学、华峰氨纶、华鲁恒升、恒力石化、扬农化工、新和成；【弹性标的】鲁西化工、新凤鸣。

石油化工行业：民营大炼化领军者业绩依旧亮眼，涤纶长丝仍具修复韧性Q3石油化工板块上市公司业绩继续强势回暖。经过上半年疫情和原油价格大幅下行的双重冲击后，石油化工板块盈利能力大幅增强，主要得益于下游需求持续回暖、民营大炼化业绩继续释放以及中国石化扭亏为盈。剔除中石化后，石油化工板块公司总营收仍呈现同比下降，但降幅持续缩窄，归母净利润实现同比（（+34.31%）和环比（+39.69%）双重增长，同比增长为2020年内首次。Q3涤纶长丝行业有所承压，但进入10月以来，受益于印度订单转移、冬季服装面料订单陆续下达，POY价差已扩大至1,393元/吨，涤纶行业龙头盈利能力得以修复。当前时点，我们看好石油化工行业将随下游继续回暖、民营大炼化业绩全面释放，继续保持强劲的盈利能力，并看好涤纶长丝行业的修复韧性和向上弹性。

基础化工行业：未来看好萤石、粘胶短纤、氨纶、、MDI等行业龙头基础化工细分领域绝大部分板块净利润水平呈现稳中有进的格局。随着Q3进入秋季备肥旺季，钾肥、磷肥行业营收同比增长，Q3单季度创近五年新高，磷肥行业整体净利润水平亦大幅增强；随着下游地产行业开工全面恢复，涂料行业和玻纤行业企业业绩继续同比增长。当大宗商品出现价格上涨的行情时，部分周期股中的资源股（如萤石）将成为抗通胀性资产。2020Q3，钾肥、磷化工及磷酸盐、玻纤、涂料油漆油墨等子行业整体营收、净利润水平表现突出，延续二季度强势复苏态势。聚氨酯、磷肥、氮肥等板块也已步入复苏通道。未来随着国内需求继续复苏，海外需求逐渐恢复，我们预计化工行业景气有望继续保持上行态势。

风险提示：油价大幅下跌；环保督察不及预期；下游需求疲软；经济下行等