农林牧渔行业种植链系列一:玉米价格上涨后其他粮食的替代情况

饲用玉米需求强劲，玉米价格创新高。2020年随着猪价高位运行，生猪养殖行业补栏积极性增加，饲用玉米需求大幅增长，国内玉米供需格局偏紧，2020年10月农业农村部预测2020/21年度玉米供给缺口约1648万吨。价格方面，玉米期货及现货价格持续走高，期货价格创2014年以来新高，预计未来饲料需求强劲，玉米缺口较难快速补充，价格或将持续上行。

玉米是能量饲料，营养价值层面小麦替代可能高。从营养价值角度来看，与玉米相比，小麦的粗蛋白质含量较高，粗脂肪和粗纤维的含量均低于玉米，而高梁的淀粉含量高于玉米。综合来看，小麦在用作饲料替代时，可一定程度降低豆粕的使用量，在营养价值和养殖效率层面对玉米的替代性高。

玉米与小麦价差缩小到100元／吨左右，小麦替代玉米有优势。玉米和小麦都是优质饲料。以表2数据为例，小麦的蛋白含量是13.4%，优质高蛋白玉米的蛋白质含量是9.0%，即1单位小麦比1单位玉米蛋白含量高4.4%。由于能量饲料能量价值主要来源于粗蛋白，在其余粗脂肪、粗纤维及淀粉含量差别不大。通过粗蛋白含量差异简单换算，玉米和小麦价差如果缩小到100元／吨左右的时候，小麦替代玉米可以产生经济效益优势，从雨短期内降低玉米价格上涨风险。

高粱与玉米蛋白含量相近，基本实现等比例替代。高梁与玉米在能量物质上比较接近，高梁粗蛋白含量为8.7%，玉米1级的粗蛋白含量也为8.7%。在饲料替代中基本可以实现等比例替代，但由于高梁含有抗营养因子单宁，研究表现使用高梁型日粮时添加酶制剂来降低单宁对动物的影响。在高梁价格不高于玉米价格时，均可以采用高梁对玉米进行替代。部分公司通过配方调整，在禽料中已广泛应用进口高梁替代玉米，从而降低饲料成本。

据农业农村部数据，2020年三季度能繁母猪和生猪存栏继续回升，8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%，生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%。随着生猪加快恢复，养殖后周期动保板块持续回暖。展望未来，一方面猪价仍将保持较高水平运行，刺激行业补栏积极性提高，另一方面，国家政策层面不断出台扶持政策，保障生猪供给有效恢复，动保企业未来三年业绩增速确定，看好动物保健板块投资机会。建议关注具备研发工艺壁垒的平台型企业，重点推荐普莱柯、科前生物。

宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。