非金属类建材行业：百尺竿头，更进一步

20年建材板块走势位居市场前列，我们认为 21年有三大投资主线：

一、随着疫情影响的逐渐淡化，我国经济稳步回暖，全球经济也有望出现复苏，顺周期板块或存较多投资机会：在基建和房地产需求支撑下，供需格局稳定的水泥板块；行业供给结构变化，并受益于地产竣工修复的玻璃板块；

与宏观经济密切相关，且充分受益于海外需求复苏的玻纤和耐火材料板块。

二、行业集中度提升逻辑继续演绎，消费建材以及耐火材料领域“强者愈强”的趋势逐步确立。建议关注：防水材料、石膏板、涂料、塑料管道等 B端消费建材龙头企业以及耐火材料龙头企业的投资机会。

三、随着精装房对零售市场冲击减弱，老房、二手房翻新和老旧小区改造也将拉动部分室内装修需求，C 端建材或已走出最困难时期。建议关注：悲观预期释放完毕、估值迎来回归的 C 端建材企业，如：塑料管道和石膏板等。

水泥行业：20年水泥需求总量并未减少，只是疫情及雨水天气影响需求释放节奏，致使全年均价小幅回落。21年随着基建投资相关抑制因素的减弱，增速有望提升。“三道红线”虽强化房企融资监管，但从房企降负债的角度看，短期内新开工与竣工仍有推进动力。同时，供给端控制力度料将延续，因此行业供需格局保持稳定，水泥价格整体乐观，有望同比改善。

玻璃行业：20年一季度疫情导致下游需求停滞，但也使得多条产线停产。

下半年需求回暖后，由于前期沙河地区关停多条燃煤产线，低价玻璃话语权的减弱，使得玻璃价格上涨大超预期。21年房地产竣工有望继续修复，伴随供需格局改善，玻璃价格中枢将进一步抬升。

玻纤行业：20年尽管海外需求有所下滑，但国内需求快速回升，库存的不断降低，使得玻纤价格在 8月份开启全面上涨通道。21年国内需求继续旺盛的同时，海外需求也有望迎来复苏，而供给虽有一定增长，但相对可控。

我们认为，行业底部确认，本轮行业上行周期已然开启。

耐火材料行业：行业集中度历来较低，中国建材和中国宝武的耐材企业重组宣告行业整合启动，而下游钢铁行业集中度的持续提升，也将推动这一进程，优秀民营企业有望脱颖而出。在整体承包模式下，头部耐材企业受钢铁行业景气度变化影响有限。

消费建材行业：各子行业竞争格局普遍分散，但近年来，由于产业政策、环保治理、下游房地产集中度提升、精装修和集采模式的推行等原因，B 端消费建材呈现“强者愈强”的趋势。参照东方雨虹，未来龙头公司有望迎来盈利和估值的双升。 此外，随着精装房冲击减弱，以及老房、二手房翻新和老旧小区改造对室内装修需求的拉动，当前 C 端建材市场或将逐渐好转。