新媒股份三季报点评报告：基本盘业务稳步提升，广告业务成下一掘金点

事件:

公司发布20Q3季报，前三季度实现营收9.08亿元（YoY+24.54%），归母净利润4.55亿元（YoY+64.27%），扣非归母净利润4.20亿元（YoY+56.05%）。

投资要点:

IPTV业务用户拓展空间尚大，精细化运营下IPTV/OTT业务付费率及ARPPU稳步提升：1）IPTV业务方面，①新用户拓展：已走出疫情影响，Q3省内专网有效用户净增44万（Q2净增19万），恢复至去年同期水平，目前省内渗透率46.85%，距离全国65.13%尚有接近20%突破空间；省外业务今年新增5个省份，凭借粤语特色内容推广优势明显，预计疫情之后拓展速度将大幅加快。②付费转化：付费渗透率稳步提升，今年6月推出超级会员包，将优势内容板块打包出售，该业务预计带来付费率及ARPPU双提升，但由于起步时点及推广期价格设定原因，影响暂未能在Q3季度充分显现。未来公司将逐步打造大会员体系，并推出会员专属活动，增强用户黏性。2）OTT业务方面，今年新增付费会员100万以上，增速较快，但整体占比仍较低，付费率提升空间较大；目前已合作8个产品，凭借公司多年大屏端运营经验，新增合作产品可快速成型，新增小屏端合作产品如快TV目前商业价值挖掘尚在探索，在内容安全性基础上，凭借大数据及精细化运营，未来基于内容质量的丰富变现渠道有望打开。

新设商务运营中心，发力广告业务：IPTV/OTT广告目前是广告价值洼地，此前因缺少客观评估数据导致大屏广告未能成为广告主的主流选择，公司自15年起开始从事OTT业务，目前已沉淀大量用户数据，为挖掘广告价值提供了基础。据公司10月28日公告，目前已成立商务运营中心，团队主要以管理、运营为主，以优势平台嫁接外部资源展开广告业务合作，广告业务潜力可期。

盈利预测与投资建议：预计2020-2022年实现营业收入13.58/17.47/21.08亿元;归母净利润分别为5.80/7.73/9.73亿元，对应EPS分别为2.51/3.35/4.21元，现价（10月29日收盘价87.67元）对应PE分别为34.9X、26.2X、20.8X，维持“买入”评级。

风险因素：产业政策出现不利变化、业务收入来源较为集中、用户增长不及预期、新业务拓展不及预期。