轻工制造行业双周报：家具零售增速显著回暖，继续推荐定制家居龙头

核心组合：索菲亚、欧派家居、志邦家居、顾家家居、晨光文具、中顺洁柔1、家居家居复苏组合：索菲亚、欧派家居，志邦家居、顾家家居2、消费成长消费成长组合：晨光文具、中顺洁柔3、造纸涨价组合：太阳纸业；白卡纸涨价受益组合：博汇纸业4、新型烟草组合：思摩尔国际（文中“本周”指2020.10.19—10.23，“上周”指2020.10.12—10.16。）2020年年9月社零数据回暖略超预期，家具类零售额当月同比增速显著修复1）2020年9月社零总额当月同比上升3.3%（Wind一致预期为+2.25%），增速环比提升2.8pct。其中，家具类零售额当月同比增速显著修复，建议重点关注。2020年9月家具类零售额当月同比下降0.6%，降幅环比缩小3.6pct。此外，对于竣工数据的短期回落，我们认为竣工缺口的回补是刚需，可能会有所延后但不会消失。

2）必选消费品类当月同比增速维持高位，其中文化办公用品类增速有所提升。

2020年9月，日用品类零售额当月同比增加10.7%，增速环比回落0.7pct。2020年9月，文化办公用品类零售额当月同比增加12.2%，增速环比提升2.8pct。

推荐布局一：景气度仍有持续提升预期，重点推荐家居内需和出口两条主线1））家居内需复苏：我们继续维持前期判断，2020H2家居内需零售的性价比好于工程，零售中持续推荐前期市场预期较低的定制家居板块。近期，定制家居龙头的价值已逐步被市场认知，近两月涨幅处于行业前列。但我们认为定制家居龙头业绩真正释放的阶段从2020Q3才刚开始且预计具有较好的持续性，因此仍有空间。亚从业绩反转的弹性角度，推荐索菲亚（业绩前瞻指标大幅改善，工程扩品类）；行业龙头角度，推荐欧派家居；扩品类弹性，推荐志邦家居（2020Q3）超预期）。

2：家居外需复苏：外需复苏的关注点或可有所变化。前期外需受益弹性更大的是因疫情影响下带来居家办公需求，这块的需求我们预计仍有望持续。但此外，美国房地产销售火热带来的潜在后续家居需求市场预期还不太充分，建议关注出口占比较高的软体家具板块，。本周新增推荐标的顾家家居（受益海内外需求催化）。

推荐布局二：行业竞争格局优化且具有长期逻辑的成长性标的1））推荐文具行业龙头晨光文具：：疫情负面冲击逐渐过去，公司2020Q3传统业务预计将显著回暖。同时，需要重点关注的是疫情带来的行业集中度提升。我们认为疫情间公司对门店排面市占率的提升和线上渠道突破是疫情后长期可持续的。

2）推荐电子烟雾化龙头思摩尔国际：：PMTA按计划推进，有望带动中小品牌退出，继续看好思摩尔在技术研发、客户积累和供应链上的壁垒，建议长期关注。

3）推荐生活用纸龙头中顺洁柔：伴随体量提升，周期性正逐渐弱化。太阳、个护品类拓展空间大，线上、母婴等渠道后劲足。估值已接近合理区间，建议关注。

4）推荐文化纸龙头太阳纸业：：文化纸涨价落地幅度虽还不大，但后续仍有党建需求的催化。公司产能投放以及原材料成本端优势带来的长期成长属性不变。

风险提示：行业需求恢复不及预期、行业价格战加剧等。