行业估值偏离度因子绩效月报：复盘国防军工行业

因子多空对冲绩效：2009年 1月至今，5分组多头对冲空头的年化超额收益为 12.58%，年化波动 9.93%，信息比率 1.27，月度最大回撤 11.59%，月度胜率 67.83%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为 6.84%，年化波动6.02%，信息比率1.14，月度最大回撤8.79%，月度胜率60.84%。

11月因子组合收益统计：在申万一级 28个行业中，选取偏离度因子最小的 6个行业，等权重构建行业估值因子多头组合，选取偏离度因子最大的一组，等权构建行业估值因子空头组合。2020年 11月份多头组合收益率为 5.46%，空头组合收益率为 4.35%，全行业等权组合收益率为4.15%，多头超额收益为 1.31%，多空对冲收益为 1.11%。

12月行业组合最新持仓：休闲服务、通信、采掘、房地产、建筑装饰、轻工制造，与 11月份一致。

本期 SVD 因子“小贴士”：

1、前情回顾：8月份月报中首次复盘采掘行业后，在该行业连续 3个月多空收益为正，三个月累积收益 21.82%。

2、本期继续复盘国防军工行业：2020年 4月，受南船旗下公司资产置换调整影响，国防军工行业 SVD 值上升进入空头组合。原因在于参与置换调整的两家公司，行业龙头中国船舶股价无法匹配每股盈利，而非龙头中船防务的营收又远超行业平均水平。二者的使得国防军工行业在模型设定中评分较低。剔除后排名升至第 5。因此可以认为，随着资产调整后企业估值水平修复，模型判定结果将得改善。在模型纠偏之前，国防军工可提前布局。

行业估值偏离度因子简介：由于壳溢价与龙头溢价存在，上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系，通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。通过剔除龙头公司与壳公司，间接计算行业估值偏离度 SVD 指标，该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高，则行业更被看好走出强势行情。

风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化