银行业：板块公募持仓占比上升，持续看好银行板块投资机会

1．事件

近期公募基金发布2020Q3重仓持股数据。由于主动型基金1持仓数据更能反映市场风格变化，我们对公募基金重仓股数据中的投资类型进行筛选，以主动型基金作为统一口径，计算并分析基金持仓数据变化。

2．我们的分析与判断

2020Q3基金对银行板块持仓依旧处于低配状态，低配比例收窄。2020Q3银行板块的低配比例为4.73%，较2020Q2收窄1.29个百分点。其中，国有行低配比例为1.13%，较2020Q2收窄0.18个百分点；股份行低配比例为2.80%，较2020Q2收窄0.86个百分点；城商行低配比例为0.61%，较2020Q2收窄0.27个百分点。

2020Q3基金对银行板块持仓比例上升，当前仓位仍处于考察期偏低位置。2020Q3基金对银行持仓总市值为476.87亿元，较2020Q2增加52.44%，在中信一级行业中排名第11，较2020Q2上升1名；持仓占比为2.95%，较2020Q2上升0.47个百分点;2011-2020Q3，基金对银行整体持仓占比均值为5.98%，中位数为5.49%，当前持仓占比处于2011年以来的偏低水平。

细分领域来看，国有行、股份行和城商行持仓占比分别为0.74%、1.42%和0.73%，较2020Q2分别变化-0.18、0.42和0.26个百分点，国有行和股份行的持仓占比均低于历史均值和中值，而城商行的持仓占比均高于历史均值和中值。2011-2020Q3，国有行、股份行和城商行持仓占比均值分别为1.19%、4.45%和0.47%，中位数分别为1.14%、3.33%和0.47%。

现有重仓股中，基金持仓偏好估值偏低的国有大行、盈利能力位居行业前列的优质零售股份行以及资产质量优异且拨备计提充足的城商行。2020Q3，基金重仓数量排名前五的银行分别招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行和工商银行，重仓持股总市值排名前五的银行分别为招商银行、宁波银行、邮储银行、平安银行和兴业银行。

3．投资建议

银行板块公募基金持仓占比提升、低配比例收窄，显示资金对顺周期银行板块的关注度正在提升。宏观经济持续修复，行业让利压力缓解，利好资产质量改善以及业绩修复。监管引导行业加大不良处置，银行资产质量基础进一步夯实，可靠性增强。上市银行三季报已显示多家银行拨备计提压力缓解，单季业绩增速改善，资产质量优化，为后续估值上行提供支撑。当前板块0.71XPB，估值处于历史低位，投资性价比高。综合考虑基本面修复+低估值，我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）。

4. 风险提示

宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。