银行行业上海银行三季报业绩发布点评：怎么看第一份城商行三季报？

事件点评 核心观点： ①上海银行为后续城商行三季报提供观察样本。 验证我们前期判 断： 城农商行利润增速中枢将向下； ②优质城商行实际风险情况预计改善， 利润增速扰动最多持续半年，不抛弃不放弃； ③出于业绩确定性，继续推荐 A 股优质股份行，兴业/平安、光大、招行。 1、上海银行财报特征是什么？ 账面指标不及预期。 ①利润增速相较中报下压， 20Q1-3累计利润增速-8%，增 速相较 20H1下滑 12pc，低于市场预期；②不良认定大幅趋严，逾期偏离度环 比-34pc 至 147%，导致不良率上升（环比+3bp），和拨备对利润增速的拖累。

实际情况边际向好。 ①收入端，营收增速相对稳定（较 20H1下降 2pc），息差 基本平稳（环比略降 1bp），变化没那么大；②风险端，前瞻性风险指标企稳改 善，表现为逾期双降，逾期贷款余额环比-13%，逾期率环比-35bp。 2、如何看待上海银行三季报？ “窥一斑而知全豹”，上海银行三季报为后续城商行财报提供了一个观察镜。 目前情况正在验证我们此前判断： 预计三季报累计利润增速股份制触底回 升，国有行持平或微升。 城农商行增速在 20H1的分化现象将收敛，利润增 速中枢向下， 主要拖累因素来自于拨备，即通过加强不良认定和出清，拨备 拖累加大，利润增速向下。

预计陆续披露的三季报会验证我们观点。 3、对行业投资策略有何启示？ ①耐住寂寞，守来繁华。 做实不良和利润承压预计只是 20H2半年的事情， 属于阶段性扰动，优质城农商行实际风险情况在好转。对于优质城商行，不 抛弃不放弃； ②股份制行，确定性更强。 维持我们前期投资建议， A 股首推 优质股份行（兴业/平安、光大、招行），主要是考虑业绩改善的确定性强； H 股重点关注邮储和四大行，主要考虑股息率和流动性。

投资建议： 首选优质股份制银行，城农商行挺过三季报 ①本轮行情可媲美 2012和 2014年，继续看好银行，本轮看 30%以上空间； ②强烈推荐优质股份行：兴业/平安、光大和招行。对优质城农商行不悲观， 持有者挺过三季报会海阔天空。 重点关注长沙、南京和杭州银行。

风险提示： 宏观经济失速，疫情二次反复， 美国制裁风险。