2021年上半年A股投资策略报告：屠苏送暖，砥砺前行

2020年年大盘先“疫”后扬，震荡反弹。年初市场经受国内外疫情冲击，但随着国内疫情稳定、经济恢复及流动性支持，下半年逐步走出困境，迎来震荡反弹。

2021年年上半年市场环境分析：经济：全球经济形势有望迎来逐步恢复态势，而国内经济运行已经回归常态，投资、消费等内需仍受到政策支持，2021年经济将持续回暖，预计全年GDP增速为7%左右，并呈现先高后稳的格局。

政策：随着“十四五”规划的正式编制和落地，政策方向将逐步明朗，有望为改革注入新动力。积极财政政策仍将是推动经济发展的重要抓手，赤字率目标将维持在3%水平。全球宽松的边际力度和效果或逐步减弱，加上经济恢复态势良好，预计货币政策将适度趋稳，有望回归正常化。

市场：注册制迎来持续推进，未来深化改革延续，预计将在全面推开注册制、风险工具完善、提升上市公司质量、引入长期资金方面进一步有所发力。机构影响力依然占据市场主导，且有持续提升空间，而居民的资产配置有望逐步向股权转移，带动资本市场健康发展。

估值及资金面：上市公司盈利增速前高后稳，估值总体相对较合理，局部略偏高。2021年融资、大小非净减持或将对资金面形成较大压力，但在基金发行节奏延续、两融资金支持、北向资金流入、中长线资金持续配置股市等因素影响，资金面有望维持相对紧平衡格局。

2021年年上半年市场展望：屠苏送暖，砥砺前行。对2021年上半年行情，我们保持偏谨慎乐观。2021年国内外经济有望稳步复苏，基本面因素将持续改善，十四五规划及两会带动政策保持积极，资本市场的改革深化为市场健康发展注入新动力，对中长期资金的引导及居民财富配置转移更为市场带来资金支持，不过货币政策回归中性，而资金面受到融资、大小非减持等因素影响，将维持紧平衡态势，难以对市场形成明显的资金支持。大盘2021年年初仍有走强机会，而随着货币政策逐步回归正常及融资压力加大，将面临高位震荡反复压力，预计2021年上半年市场将屠苏送暖，砥砺前行，呈现冲高震荡格局。

操作策略及投资主线：：积极布局，把握以下三条投资主线：

（1）价值主线：经济回暖背景下具备估值修复机会，如银行、保险、证券、地产、化工、有色、建筑、建材、机械、电气设备等板块；

（2）消费主线：家电、汽车、食品饮料、医药、旅游、商业等板块等；

（3）科技主线：计算机、通信、电子、新能源汽车、新材料等板块。

行业配置：超配金融、地产、化工、家电、食品饮料、TMT等，标配电气设备、有色、基建、机械、汽车、医药、轻工、新材料等。

风险提示：宏观经济增速不及预期风险；海外市场大幅波动风险。