煤炭行业2020年三季报综述：第三季度板块净利润环比增长17%，盈利继续环比好转

业绩分析：前三季度净利润同比下降15%。2020年前三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入7252.06亿元，同比下降1.19%；归属母公司的净利润678.71亿元，同比下降15.30%；行业毛利率（整体法）为27.12%，相对2019年的29.03%下降1.91个百分点；净资产收益率（整体法）为7.90%。

煤炭板块业绩下降的主要原因是受疫情的影响，煤价下跌。2020年前三季度，我国煤炭产量27.87亿吨，同比小幅下降0.1%。 各类煤种均价出现较大幅度的下降。动力煤：以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例，2020年前三季度平均价格为547.83/吨，相对2019年前三季度平均价格598.35元/吨下降8.44%。动力煤生产地大同南郊弱粘煤坑口价（含税）为例2020年前三季度平均价格为383.54元/吨，相对2019年前三季度平均价格425.12元/吨下跌9.78%。炼焦煤：以山西临汾主焦精煤车板价（含税）为例，2020年前三季度平均价格为1372元/吨，相对2019年前三季度平均价格1621元/吨同比下降15.33%。

2020年第三季度：归母净利润环比增长17%，盈利继续环比好转。2020年第三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入2543亿元，同比下降1.19%，环比增长0.72%；归属母公司的净利润为264.23亿元，同比下降15.30%，环比增长17.12%。煤炭板块毛利率（整体法）为27.87%，净资产收益率（整体法）为3.08%。 2020年第三季度经营活动现金流净额/营业收入同环比都出现增长，应收账款环比下降。2020年第三季度，煤炭板块经营活动产生的现金流净额/营业收入（整体法）为23.40%，同比增长了5.15百分点，环比增长8.26个百分点；应收账款711.76亿元，同比增长9.33%，较年初环比增长23.19%，较二季度末下降4.49%；存货526.54亿元，同比增长5.55%，较年初增长12.84%。

股息率较高，给予行业“中性”投资评级。目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法10.01倍、中值8.49倍；市净率整体法0.89倍、中值0.89倍，估值仍具备优势。另外，煤炭板块继续保持较高的分红，股息率较高。个股建议重点关注陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、平煤股份（601666）、西山煤电（000983）和神火股份（000933）。 风险提示：煤价下跌，需求低于预期，煤炭行业政策风险。