银行业当前银行股关注焦点十问十答：在长跑中胜出

1、怎么看待30日冲高回落？不要将长跑当短跑，坚定看好。①交易层面，银行股冲高回落，部分归因于很多投资者把长跑当短跑，前两天跑太快，形成情绪上扰动。本轮银行行情是“长跑行情”，基本面改善刚刚开始，账面水分刚刚挤干；②市场误读MLF超预期投放是因为央行看到经济隐忧，但实际上是呵护流动性。“货币呵护+经济复苏”的组合，对银行反而更有利。

2、本轮行情核心逻辑是什么？否极、泰来，挤干水分更真实。①“三否”是深蹲过程，前三季度银行股跌幅深、估值低、持仓少；②“三泰”促发行情起跳，经济修复、盈利拐点和基金换仓。尤其经济改善背景下，Q3银行利润增速见底回升，全年利润增速有望回0%，Q4单季度利润增速接近40%。此外2020年监管引导做实不良，银行账面挤干水分，估值更真实。

3、为何行情可媲美12/14年？微观结构相似，诱发因素更强。①微观结构高度相似，具体表现为深跌幅、低估值、低持仓。②诱发因素更强，相当于12和14年的叠加。本轮行情既有类似于12年经济复苏的预期，也有14年无风险利率下降的逻辑（14年影子银行整顿；本轮房住不炒、表外整顿、信用债违约风波推动中期无风险利率下行），同时本轮还叠加了银行基本面拐点逻辑。

4、为什么27日大行突然启动？也是“否极、泰来”的结果。①否极：国有银行是前期最为滞涨品种；②泰来：26日货政报告披露，贷款利率见拐点，货币不松不紧、利率温和上行，银行整体受益，大行作为资金拆出方额外受益；20年国有行全年利润增速有望回0%，Q4单季度利润增速近44%，超市场预期。

5、这个位置还能继续买入吗？错过了早餐不要再饿过午饭。①基本面拐点刚开始，报表水分刚刚挤干；②银行估值柔性空间非常大，普通银行1.0倍PB，良好银行1.2倍PB，优质银行1.5倍PB，标杆银行超过2.0倍PB，心理上都可以接受。目前银行整体板块PB(lf)仅0.73x，性价比仍然非常突出。

6、现价买银行应该怎么选股？优质银行和滞涨银行兼着配置。①优质银行，可长期持股：兴业、平安、招行；②低估值、滞涨银行：大行中的建行、工行和邮储，城商行中的长沙和南京，股份行中的光大、浦发。

7、已持有银行者是否要换股？已经持有优秀银行的不用换。这轮银行股上涨类似马拉松，中途领跑的不一定是冠军。大行带动热度后，最终还是优质银行股涨幅最大。银行股选股要改变以往周期股选股思路，从侧重β转向α。

8、兴业平安为何是出厂价LV？质地很优异并且估值又便宜。①质地来看，兴业是最价综合金融服务提供商，平安是最佳成长性科技零售银行；②估值来看，兴业21年PB仅0.75倍，平安仅1.08倍，对标招行宁波有很大空间。

9、什么信号出现行情会结束？关注经营、交易两个层面因素。①经营层面：21Q1延期还本付息相关贷款会否不良显著恶化；②交易层面：估值明显超过合理水平；银行股行情从优秀银行扩散到冷门股、上涨动力明显不足。

10、买了银行要关注什么风险？疫情二次、金融制裁和信用风险爆发。