建筑建材行业周报：玻璃置换政策或存变数，顺周期低位布局

水泥涨价延续，玻璃玻纤库存继去化，顺周期保持高景气。南方水泥需求良好，涨价延续：本周南方地区水泥需求继续恢复，多数地区供需偏紧，江苏、安徽、福建、江西、河南、湖南和陕西地区涨价10-30元/吨，带动全国高标水泥均价环比上升1%。判断Q4随着2020年新批复重点项目陆续进入开工阶段，水泥需求仍将保持良好，高景气可以维持，全年价格有望再超市场预期。 玻璃玻纤价格环比维稳，针对光伏玻璃政策存修改预期：本周受益于赶工需求旺盛，玻璃、玻纤需求保持良好，主流产品价格保持环比稳定，部分主流玻纤生产厂家对部分品种上调100-200元/吨，库存持续去化，其中玻璃库存天数环比降低0.64天至12.65天，玻纤库存10月底继续下降7万吨左右至26.2万吨（20-25天左右）。判断随着地产竣工、制造业以及出口逐渐恢复，玻璃、玻纤需求将保持稳定增长，目前仍是景气周期初期。值得注意的是，随着光伏玻璃大幅度涨价，玻璃严格的置换政策或出现，目前新建光伏玻璃必须在市场购买置换指标，如果未来政策出现松动，我们判断这将会使得浮法玻璃供需格局大幅度优化，而有资金、有原材料资源的浮法企业也会获得更好的成长性。

投资建议。 【主线一】早周期水泥严重低估，防水、外加剂布局成长。从投资看1-9月基建投资速同比增长0.2%，1-8月增速为下降0.3%，基建投资弱于预期，地方政府加杠杆意愿和能力稍显不足，而水泥股价近期持续下杀估值，大部分企业估值已回落至历史30%分位，以海螺为例，目前海螺PE估值8.2x，PB跌至2倍以下，我们认为市场对于水泥股过于悲观，基本面没有明显恶化情况下估值大幅下杀，部分公司回撤超30%；我们认为这个位置水泥严重低估，未来6个月板块修复空间超过20%；推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等，西北水泥龙头天山股份、祁连山、宁夏建材；继续推荐成长性更好的外加剂龙头苏博特（建材化工联合覆盖）、垒知集团，防水龙头估值回调后迎来布局好时点，推荐东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材。

【主线二】顺周期相对底部行业玻璃玻纤。推荐竣工端确定性受益标的旗滨集团，我们认为目前估值水平下安全边际十足，我们看好未来2年浮法玻璃景气周期持续，旗滨是周期成长的典范代表，节能、光伏、药用、电子玻璃全面发力，目前15x PE左右估值中期而言仍较便宜，信义玻璃（H股）、南玻A、金晶科技产业受益；推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技（电新建材联合覆盖），长海股份产业受益，玻纤粗纱细纱需求旺盛，产业链库存持续低位，未来12个月仍然可能涨价预期，看好盈利逐季修复。 【主线三】看好竣工品牌建材，精装房有望继续超预期。推荐

三棵树、蒙娜丽莎、伟星新材。兔宝宝、亚士创能、坚朗五金、东鹏控股等产业受益。近期B端业务较多的公司估值大幅度下杀，我们认为板块已经调整至中等估值区间，进入布局2021年业绩成长机会的价值区间。瓷砖估值和成长匹配性最佳，精装房2021年是我们认为预期差很大的方向，我们认为精装开盘面积将恢复到20-30%的增速水平，利好蒙娜丽莎等龙头。 【主线四】“小而美”的国检集团、金诚信。推荐第三方检测龙头国检集团，Q3单季度业绩大幅度反弹，Q2完成期权授予在中建材体系中绝无仅有，人才机制理顺后央企资源优势有望凸显，并进入历史大拐点，未来跨领域跨地域经营加速后，有望迎估值业绩双升。重点推荐金属矿服龙头金诚信，4000亿全球大市场，海外大矿大业主开始突破放量，而中长期智能化将提升管理边界带来巨大想象空间，2021年动态PE仅14X，业绩逐季加速且大订单持续落地，公司价值被严重低估。 风险提示