稳健医疗：股权激励草案出台，彰显长足发展信心

事件

11月29日，公司发布了限制性股票激励计划草案，拟以72.5元/股（现价137元）向公司董事、高级管理人员等合计不超过1053人授予650万股限制性股票，约占目前公司股本总额4.26亿股的1.52%。此次限制性股票拟分两次授予，首次授予590万股（占比90.77%），预留60万股。

点评

本次股权激励计划授予人数多，覆盖面广。本激励计划授予激励对象不超过1053人，占公司总员工数8951的11.8%，包括公司董事长李建全、副总经理方修远以及其它高级管理人员等。充分全面的股权激励机制将核心员工的利益与公司的长远发展绑定，可有效调动员工的积极性，为公司稳健发展提供强大保障。

本次限制性股票业绩条件较严格，彰显管理层对未来发展的坚定信心。公司设置了触发值和目标值两级业绩考核指标，分别对应2021年营业收入不低于100亿元/120亿元，2022年营业收入增长率不低于20%/30%（以2021年营业收入为基数）。2020年因国内外新冠肺炎疫情使公司防疫防护产品市场需求大幅增长，2020Q1-Q3公司实现营收95.2亿元、净利润31.5亿元，在2020年高基数背景下，公司股权激励较严格的业绩考核条件凸显了管理层对未来稳健发展的坚定信心。

若假设授予日在2020年12月中旬，首次授予的590万股限制性股票总摊销金额约3.75亿元。预计2020-2023公司股权激励费用分别摊销1748万元、2.10亿元、1.22亿元和2584万元。

盈利调整与投资建议

考虑到今年医用防护产品需求旺盛拉动医疗板块业绩高增长，且全棉时代业务恢复加速，我们上调20年净利润54%；考虑股权激励费用摊销影响，下调21、22年净利润23.6%、12.9%，对应20-22年净利润分别为37.3、17.1、21.2亿元，分别同比增长583%、-54.2%、24.4%。若剔除股权激励摊销费用影响（不考虑税收），则预计20-22公司净利润分别为37.5、19.2、22.5亿元，同比增长586%、-48.8%、17.2%。维持“增持”评级。

风险提示

疫情防护产品放量不及预期；盈利增长可持续性风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险；线下门店销售恢复不及预期；市场竞争加剧风险；销售费用率较高风险。