计算机行业周观点：Slack收购案：互联网巨头赢者通吃的本质

计算机板块周涨幅为-3.27%，远远跑输大盘，仅好于家用电器 板块位列倒数第二，可见此前板块估值消化的趋势仍在延续。 由于疫情导致的国内外宏观经济增长放缓，叠加各类因素带来 的不确性，当前市场风险偏好水平较低。 景气度是未来计算机板块未来 2-3年最关键的指标。过去几年 板块由于流动性充裕和市场风险偏好提升带来的估值溢价驱动 模式将难以为继，取而代之的是行业高景气度带来的企业快速 增长，以及业绩兑现对产业高景气的印证。 我们认为，明年计 算机板块信息化需求方向和弹性不变，行业景气度仍旧非常 高。随着市场不确定性的消除和风险偏好的提升，优秀的计算 机龙头公司有望率先实现 V 型反弹。 salesforce 收购 slack，补齐生态拼图。

11月 25日，《华尔街日报》报道 Salesforce.com 有意收购 Slack Technologies 的新闻后 ，当天后者的股价大幅飙升 37.59%。截止至本周五， slack 的最新市值为 232亿美元，考 虑到溢价收购的情况，预计本次收购将会是成为 Salesforce 历史上最大一笔收购案。 高昂的运营成本是 Slack 选择被收购的主要原因。

Slack 是全 球领先的企业办公协作 SaaS 平台，历经十年上市为纽交所上 市。虽然是 Slack 用户数增长非常快，付费用户也在节节攀 升，但其背后却是高昂的运营成本导致的业绩亏损持续扩大。 我们发现， slack 运营费用的高昂则主要源于研发费用和营销 费用的不断攀升，两项费用相加几乎抹去了全部的营收。 Slack 的另一个危机来自于巨头 Microsoft 的竞争。 Slack 则 是美国版“钉钉”，在欧美协同办公市场排名第二，仅次于微 软 Teams。但问题在于， Slack 的产品比较单一，规模也较 小，最近一年不断与微软 Teams 开战，让投资者很担心这家公 司的未来。找巨头傍身可能是 Slack 接下来最好的选择。 互联网巨头热衷买买买？ ——生态建设的需要！ 办公社交与 CRM 的协同是 Salesforce 生态建设的关键入口。 分析海外巨头的发展历程，我们发现，技术领先只能形成门槛 而无法构建企业壁垒，真正可以构建壁垒的是企业生态。 互联网的本质就是一张信息网络，所以互联网产品才普遍有网 络效应。在网络效应强的领域，寡头效应也非常明显，一般呈 现出赢者通吃的竞争格局。我们认为，由于寡头格局的出现， 互联网巨头有充足的动力依靠生态和互联网效应，即经济学领 域的外部性溢出效应，在垂直领域进行降维打击。 Salesforce 收购 slack 事件，本质上就是作为 SaaS 巨头的 Salesforce 利 用生态优势从 CRM 到办公社交领域的降维打击，加快该垂直领 域加入生态的进程。