钢铁行业周报：钢价波动加剧

钢价波动加剧，继续推荐钢铁股投资机会钢价在经历前期快速拉涨之后，本周陷入震荡分化，板材价格继续强势，而以螺纹为代表的建筑类钢材则出现逾百元的回调。我们在上周的报告中提到，高库存背景下，当前现货价格贸易商冬储意愿疲弱，这将加大后期钢价波动。但我们并不认为在未来一段时间钢价会有趋势性回调风险，与2017年四季度钢价暴涨1000元再暴跌至起点不同的是，这次钢价上行是由超预期的需求推动的，成交旺盛，而2017年钢价的上涨与现货成交明显背离，更多是供给层面的利好刺激。

因此，四季度现货价格可能更多是维持高位震荡走势，而由于近期钢企业绩改善明显，同时在2021年开春之前钢铁需求难以证伪，现阶段周期股迎来较好博弈机会，我们建议继续关注钢铁股估值修复机会，对应主要受益标的有方大特钢、三钢闽光、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等。

关注后期产业链冬储博弈情况往年到了12月中旬以后，伴随着行业需求季节性回落，钢贸商的冬储意愿将对钢价涨跌起到重要。若贸易商对来年需求乐观，囤货需求反而将驱动钢价淡季走强，反之钢价则将趋弱整理。前期需求偏强，期货现货呈现螺旋式上涨之势，但需要注意的是，由于天气转冷，季节性波动规律难以避免，无论届时终端需求如何强劲都将逐渐向往年淡季平均水准靠拢，一如上半年6月螺纹表需向7-8月份靠拢。所以绝对淡季来临，钢价涨跌将更多由产业预期驱动，而鉴于当前钢价贸易商冬储意愿疲弱，我们预计未来某个时期钢价波幅将会加大。

板块重点数据跟踪需求震荡下滑：本周全国建筑钢材成交量均值18.2万吨，周环比下降4.42万吨。测算显示，螺纹钢消费表现397.2万吨，周环比下降7.98%；热轧板卷消费表现345.1万吨，周环比上升1.09%；供应保持平稳：全国高炉开工率（163家）62.27%，周环比持平；唐山钢厂产能利用率78.62%，周环比下降2.01pct。五大品种全国周产量共1074.5万吨，环比下降0.7万吨，降幅0.07%；盈利表现有所分化：本周螺纹钢吨毛利378元，环比下降48元；热轧板吨毛利299元，环比增加1元；冷轧板吨毛利411元，环比增加32元；中厚板吨毛利-50元，环比增加1元；风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。