房地产行业2021年上半年投资策略报告：基本面韧性足，融资监管助力行业持续健康发展

“房住不炒”基调不变，“三道红线”或许带来行业粗放性发展状况的出清开启，引导行业持续健康发展。销售层面看，截止三季末，行业整体销售面积累计同比增速仅下降2个百分点以内，累计销售金额同比增速转正。当前行业景气度相对良好，同时在融资监管加严背景下，四季度开发商继续加大推盘回流现金可能性较大。四季度销售保持理想，全年销售维持正增长仍值得预期。另外预计2021年行业整体销售金额将保持平稳增长，销售面积仍维持历史高水平；在整体库存水平较低情况下，房价得到支撑。行业基本面韧性充足，可带动行业悲观预期的修复。

地产板块2020年以来走势疲弱，超跌明显。当前行业整体估值水平跌至历史底部附近，具备较高安全边际。机构持仓占比创新低也反应过度悲观的预期。后续一些触发因素带来板块整体估值修复仍值得期待。另外企业间销售及业绩分化进一步体现，强者恒强愈加凸显。一二线龙头地产股估值仍旧便宜，股息率具备吸引力，中长期投资价值凸出。

可关注：1. 对于政策及融资收紧过度悲观的修正，超跌后的反弹机会；

2. 行业基本面韧性充足，业绩出现持续修复，同时股息率吸引，估值便宜，基本面支撑个股估值或股价提升；3. 风格适度切换，市场板块轮动，估值较高的新经济个股回调，传统蓝筹价值股估值回升；4. 行业在降杠杆后整体竞争环境更良好，盈利水平修复，行业格局更稳固，头部及二线龙头企业市占率进一步上升，带来估值溢价。

个股选择上，我们建议关注：一，基本面稳健，在降杠杆下运营能力突出，市占率进一步提升，行业排位更稳固的一二线头部企业；二，短期业绩或基本面波动带来股价超跌，但中长期成长性及竞争性仍突出，韧性充足，是一个较好的切入机会。包括保利地产（600048）、万科A（000002）、金地集团（600383）、中南建设（000961）、荣盛发展（002146）、华发股份（600325）、招商蛇口（001979）、华夏幸福（600340）、金融街（000402）、大悦城（000031）等。

风险提示：经济下行、地产销售回落明显、政策调控及融资收紧超预期