汽车整车行业专题报告：销量全面回暖，看多汽车行业

Q3销量双位数增长，乘用车行业全面复苏前期报告中基于对行业需求分析，我们认为 20Q3乘用车销量有望转正，7-9月乘用车终端销量增速分别为 13.5%、14.5%和 12.9%，20Q3整体销量同比增长 13.6%。市场部分观点认为 20Q3销量转正主要是由于 19Q3低基数的影响，我们对此提出不同的观点：18-19年行业销量下滑主要是受三四五线城市需求降低的影响，2020年三四五线城市需求逐步回暖，Q3上述城市销量增速与一二线城市相当，印证了我们对三四五线城市需求复苏的判断。乘用车行业全面复苏，Q3只是拐点，预计 20Q4销量增速 10%，21年销量增速有望达到 15%。

自主自强，龙头车企量价齐升9月自主乘用车销量同比增长 11.8%，其中龙头企业长安汽车、长城汽车和比亚迪销量增速分别为 60.6%、26.7%、23%，高于行业平均水平。此前自主品牌产品价格区间位于 5-10万元，近年来自主品牌不断推出配置丰富、性能优良的车型，品牌形象向上，高端产品也逐渐被消费者接受，部分产品已经打入15-20万元的区间。我们认为自主品牌龙头企业在产品研发、设计和制造上已经与合资品牌相差无几，自主龙头的消费者接受度已经超过二线合资品牌；同时，自主车企在平台化基础上，有针对性的不断推出爆款车型，销量快速增长，未来市占率有望超越合资品牌。

新能源汽车：供给改善，加速需求释放2019年下半年由于补贴退坡，国内新能源汽车销量大幅下滑，2020年下半年销量回暖，7-9月销量增速分别为 179%、112%、126%，销量增长的驱动因素由补贴转变为供给改善，主要是由于国产特斯拉、造车新势力蔚来、小鹏、理想以及自主品牌比亚迪、上通五菱、广汽等企业在不同的细分市场推出高性价比的爆款车型，使得 C 端消费需求释放。我们认为 2020年是新能源汽车市场供给加速需求释放的元年，随着国产 Model 3进一步降价，倒逼各车企推荐真正符合消费者需求的新能源车，行业进入市场化竞争发展阶段。

投资策略乘用车销量连续三个月双位数增长，三四五线城市需求已经恢复，行业需求全面回暖，预计 20Q4乘用车销量有望同比增长 10%以上，2021年全年销量增速有望达到 12%-15%。我们认为 20Q3-Q4行业迎来趋势性投资机会，看好乘用车和高贝塔的新能源汽车产业链。乘用车板块重点推荐：上汽集团、比亚迪、建议关注长安汽车；新能源和零部件板块重点推荐：特斯拉产业链的拓普集团，公司自身 alpha 明显的星宇股份、精锻科技等，建议关注新泉股份、宁德时代。

风险提示乘用车销量不及预期；宏观经济不及预期；价格战挤压利润空间。