计算机行业2020三季报总结：现金流改善，行业分化加剧

1、2020前三季度营收同增2.64%。

2020年前三季度：计算机行业共实现营收4990.9亿元，同比增长2.64%，增速较19年同期下降7.64pct，归母净利润206.35亿元，同比下降31.96%；

毛利率为27.55%，同比下降0.71pct，归母净利率为4.13%，同比下降2.10pct，盈利能力有所下降，我们认为主要是受疫情影响，企业项目施工、产品交付和技术服务进程放缓所致。2020Q3：计算机行业共实现营收1869.42亿元，同比增长5.59%，增速环比下降7.90pct，归母净利润96.09亿元，同比下降4.17%，增速环比下降4.88pct，三季度增速趋缓。

2、研发费用投入加大，现金流持续改善。

2020前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为8.09%、5.95%、0.92%，分别同比持平、-0.22、-0.06pct，研发费用为422.09亿元，占总营收的8.46%，同比增长0.50pct，研发投入加大。此外，经营活动现金流量净额为-169.99亿元，去年同期为-284.88亿元，现金流量净额持续改善。

3、行业分化加剧，强者更强。

2020年前三季度，计算机行业营收规模从高至低各四分位区间公司的整体营收增速分别为3.51%、4.11%、-4.16%、-14.24%，我们认为由于疫情原因，导致强者恒强局面产生，高体量的公司业绩增速更高，分化加剧，市场集中度得到提升。净利润方面，从高至低各四分位区间的净利润增速分为为-36.52%、-19.04%、-8.11%、-92.71%，净利率分别同比下降1.98pct、2.13pct、0.50pct、8.53pct，小规模公司的盈利水平降幅较大。

4、教育IT、金融IT、医疗IT表现亮眼。

2020年前三季度，互联网+行业类表现较好，在线教育、金融科技、智慧医疗行业营收分别同比增长49.25%、11.82%、8.64%，归母净利润同比增长45.19%、34.87%、39.50%；车联网行业净利率大幅提升，营收增速为10.57%，归母净利润增速达161.46%。此外，信创产业营收增速较为可观，达17.38%。

5、投资建议。

2020年前三季度业绩增速趋缓，净利润承压，行业分化加剧，垂直行业类科技公司表现不俗，我们持续看好各细分领域龙头后期业绩表现，相关受益标的包括，（1）云计算：金山办公、用友网络、广联达、石基信息（2）网络安全：奇安信、安恒信息、深信服、启明星辰；

（3）信创：中科创达、中国长城、中国软件、超图软件；（4）金融IT：恒生电子、同花顺；（5）医疗IT：卫宁健康、创业慧康。

风险提示：宏观经济影响下游需求和资本开支风险。