传媒行业周报：内容电商长期空间大，底部前瞻布局体育板块

买量成本上升已成市场共识，更应关注头部新游上线的增量效应近期市场对于游戏买量成本提升及由此带来的A股游戏龙头Q3利润端低于预期和Q4新游戏上线推延的担忧在持续发酵，板块估值持续消化。我们认为，9-10月国内上线的《万国觉醒》《原神》《天涯明月刀》《鸿图之下》等大作以及近期“双11”活动对于游戏买量成本的推升已成为市场共识，当前更应关注头部新游上线给游戏行业带来的“增量效应”，例如《天涯明月刀》手游的出圈，为游戏市场带来了大量偏好古装剧、武侠仙侠小说、国风音乐的泛娱乐用户，以及《鸿图之下》《万国觉醒》《三国志：战略版》等SLG游戏产能的释放带来的SLG市场规模的扩容；近期头部新游上线给行业收入增速和用户规模带来的提升具有滞后效应，A股游戏龙头后续上线的新游戏也有望受益于近期头部新游上线带来的用户增量，近期持续调整后，估值性价比已较高；建议逐步加大置配置2020年底至至2021年春节前重磅新游有望上线的游戏龙头，重点推荐完美世界、姚记科技，其他受益公司包括腾讯控股、吉比特、网易、三七互娱、心动公司、创梦天地、中手游、掌趣科技、世纪华通、游族网络、富春股份等。

“双11””进入数据验证期，内容电商长期空间大2020年“双11”首场预售于10月21日0:00开始，10月31日淘宝首轮预售期结束，将进入第二轮预售期，当前已进入数据验证阶段。2020年“双11”不仅通过双预售模式拉长消费时间，且各平台均推出多样玩法，直播电商总GMV继续大幅增长概率较高。我们判断，淘系代运营商有望从双预售中受益，抖音、快手加码直播电商竞争，品牌方或增加直播电商平台的营销支出，利好以达人为媒介的新营销公司；随着抖音直播封闭外链，芒果推出“小芒电商”，基于流量、内容优势，内容电商长期来看大有可为，平台自身及基于其电商生态的新型代运营服务商或从中受益；重点推荐芒果超媒、壹网壹创、姚记科技、元隆雅图、值得买，受益公司包括蓝色光标、华扬联众、丽人丽妆、若羽臣、宝尊电商。

政策加持及于基于2021年大赛视角，建议前瞻性布局体育板块近期中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》，教育部在新闻发布会上提出“体育中考逐年增加分值、要达到跟语数外同分值的水平”，我们认为将驱动运动装备、体育器材等用品的需求；同时，2020年下半年以来足球、网球等多项大赛在防疫基础上展开，取得了一定经验，我们判断已延期至2021年的东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大赛再度延期或取消的概率较小，2021年体育大赛驱动下，体育营销、体育版权运营等市场将触底反弹，且疫情或带来人们对于体育赛事热情更高，体育消费规模或超预期。

建议前瞻性布局体育板块，受益公司包括视觉中国、当代文体、金陵体育、星辉娱乐等。

风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；直播电商竞争格局变化存在较大不确定性。