轻工制造行业2021年度策略：潮流浩荡，精益争先

行情回顾：行业大幅跑赢指数2020年初至11月16日期间，轻工行业整体收益率27.74%，大幅跑赢沪深300指数的19.71%。各细分板块收益率在与Wind一级行业的比较中均位于中上游。

其中：文具、造纸、家居表现亮眼，收益率分别为56.95%、34.90%和36.47%；包装和生活用纸收益率分别为23.17%、19.97%，较年内高点有所回撤。

竞争烈度上行，机遇挑战并存我国市场近年来呈现出两大特点：1）经济整体增速下行，诸多行业增量空间收窄，竞争烈度加强，整体盈利能力下滑。2）人口、地域、经济复杂性造就了丰富的市场层次，多种产品、模式皆有用武之地。我们认为，未来行业竞争或将随经济增速放缓持续加剧。但在此趋势中能够通过进化变革、降本提效的企业有望扩大自身在存量市场份额，同时迁移核心能力，拓展更多品类和更广地域范围。

数字浪潮助力，进化新生破局数字化通过打通采购、研发、生产、销售等环节信息，分析各环节信息，辅助企业进行生产管理决策，提升企业解决复杂问题的能力，降低其对人力、经验的依赖。从而在制造端压缩生产周期、提高产品质量、降低综合成本，在管理端提升需求洞察敏锐度和对市场需求的响应速度。数字化有助于企业降低综合成本，以“相对平价优质”产品占领市场；同时可助传统企业搭建起“触角广泛、感知敏捷、生产迅速、分发高效”的商业体系，从而能够以更快的速度实现产品和业务流程的迭代，形成动态护城河。

在过去数年时间当中，轻工各细分行业龙头已经在财务表现、估值水平等方面与赛道中后部玩家拉开明显差距。我们认为，随着数字化应用程度加深，具备上述能力的传统龙头企业能够持续扩大自身内需市场份额，同时有望对海外市场输出产品、品牌，为企业长期的发展与增长奠定良好基础。进而在机构投资者占比提升、宏观利率维持低位的背景下享有更高的估值溢价。

投资建议我们看好数字化变革带来的投资机遇。重点推荐文具、家居、电子烟、民用电工、生活用纸等领域的晨光文具、欧派家居、思摩尔国际、公牛集团、中顺洁柔；包装和文化用纸的玖龙纸业、太阳纸业。建议关注维达国际、恒安国际、理文造纸、裕同科技、尚品宅配、索菲亚、江山欧派。

风险提示宏观经济复苏速度不及预期；秋冬季节疫情反复影响企业正常生产经营。