本周调研&沟通:敏华控股、电子烟产业、仙鹤纸业
(1)敏华控股:内销放量驱动成长,线下开店超预期、线上维持高增。内销收入(不含铁架)38.05亿港元(+53.2%),线下渠道加速开店至 3532家(+658家),预期全年经开店或达千家;线上渠道营收 9.20亿港元(+65.0%)。外销收入 15.96亿港元(-1.8%),疫情后对美出口订单已恢复,越南基地基本覆盖对美出口,海外产能壁垒利好敏华外销集中度提升。
(2)电子烟产业:国内市场蓬勃向上,美国市场份额有望集中。美国市场:
拜登团队对电子烟态度严苛、对大麻宽松,PMTA 认证有助于扩大消费群体同时加速格局集中;国内市场:投资热情高涨,线上禁售不减发展势头;技术层面思摩尔保持领先,合元新技术 Purlava 值得关注。综合来看,我们认为短期政策波动不改行业长期成长性,持续推荐领军龙头思摩尔国际!
(3)仙鹤纸业:公司制造能力突出、产能持续扩张,成长路径清晰;切入食品医疗包装、HNB 市场未来可期。公司产线切换灵活、产品市占率均处第一,产能扩张路径清晰,预期 25年实现 200万吨;禁塑令下食品、医疗板块成长空间打开,此外公司切入中烟 HNB 电子烟供应链,合作湖南中烟目前已进入试生产阶段、供应量数百吨,未来可期。
家居家品:双 11家居龙头销售战绩较好,持续看多 Q4家居景气零售家居:双 11大促龙头品牌销售业绩较好,持续看好 Q4业绩兑现。
(1)卖场:红星美凯龙 10.21-11.11天猫数字化卖场累计成交额 151.52亿;居然之家截至当天 17点新零售累计销售额突破 120亿。
(2)软体家居:芝华仕(敏华)11.1-11.11总销售额 7.19亿;喜临门总销售额 6.2亿(+38%);顾家家居1:50销售额破 2亿;全友家居截至 2:00销售额破亿;慕思电商全渠道销售额2.5亿元。
(3)定制&成品家居: 索菲亚总销售额约 10.7亿;好莱客截至 22:00破 3.5亿(+15%以上);志邦家居总销售额约 2亿;尚品宅配截至 0:30销售 额破 2亿,双 12将酝酿更大规模促销活动;TATA 木门:总销售额 10.23亿;
林氏木业:总销售额 11.46亿(+17%)。展望 Q4,伴随交房持续向好、前期订单转化,我们持续坚定看好零售家居龙头业绩的向上弹性和持续兑现,且微观跟踪欧派家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股、顾家家居等龙头 10月订单表现较好,持续推荐关注!出口家居: 9月家具出口增长 31%,细分赛道龙头外销订单靓丽。9月家具及其零件出口金额 53.16亿美元,同比增长 31%(8月为+24%),表现靓丽;8月美国新屋销售折年数为 101.1万套(+43.2%),成屋销售折年数 600万套(+10%),疫情过后下游需求显著转旺。展望 Q4西方节日较多、进入销售旺季,在海外供应链尚未恢复完全的情况下继续看好家居外销订单高增,持续推荐关注外销家居龙头梦百合、永艺股份、恒林股份。
造纸:白卡、文化龙头盈利逐季向上,底部建议布局消费电子包装
(1)白卡纸提价悉数落地略超预期,白卡竞争格局优化带来的价格向上弹性持续验证。展望后市,短期格局优化叠加旺季备货,预期纸价仍有小幅提涨预期;中期看行业 1-2年的供需格局,预期明年供给端新增产能合理、需求在富阳白板纸转化叠加限塑令加码背景下增长有望提速。预期纸价提涨及管理改善兑现后,博汇纸业业绩具有较大向上弹性,持续推荐。
(2)文化纸:近期文化纸、铜版纸几家龙头宣告 11月 1日再提价 300元/吨,预期下游受益于党建及海内外复工需求复苏、提价落地乐观。文化纸价格持续提涨、叠加溶解浆受益于下游粘胶短纤提价修复,建议配置业绩逐季好转可期、产能处于释放周期的太阳纸业。此外针叶浆、阔叶浆整体维持低位价格判断。
(3)箱板纸:受益于下游内需修复、出口边际转暖,预期仍有提涨空间。其中龙头公司玖龙纸业、山鹰纸业原纸产能投放有序,积极布局再生浆产能建设保障中期成长,建议关注