喜临门：公司订单基本饱和，全新推出智能床垫Smart1

公司业绩逐季度改善，随着新冠疫情的不利影响基本消除，零售订单将进入集中交付期，目前公司订单基本饱和，预计Q4营收仍将保持较快增长。2020Q3公司实现营业收入14.77亿元，同比增长12.78%，环比增长18.06%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长2.47%，环比增长42.21%；实现扣非净利润1.34亿元，同比增长15.83%，环比增长39.23%。其中主营业务家具板块Q3实现营业收入14.69亿元，同比增长14.44%，环比增长18.35%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增长28.96%，环比增长57.37%。

Q3毛利率、净利率继续修复，盈利能力显著改善。2020前三季度，公司毛利率为33.43%（-3.34pct），净利率为5.83%（-1.24pct），其中Q3单季度毛利率38.17%（+2.58pct），环比回升3.48pct；净利率10.21%（-0.71pct），环比回升1.83pct。费用端看，2020前三季度，公司期间费用率同比增加1.24pcpts至26.22%，其中，销售费用率16.70%（+0.39pct）；管理费用率（含研发费用）7.34%（+0.71pct），；财务费用率2.18%（+0.14pct）。

持续发力研发创新，全新推出智能床垫Smart1及抗菌防螨产品，并与华住、涂鸦智能三方联手，有望将睡眠革命延展到酒店，深入推进线上线下渠道融合。2020前三季度，公司研发费用为7577.78万元，同比增长6.61%，占营业收入的比重提升0.07pct至2.19%。2020年9月，喜临门发布全新智能床垫Smart1，其SmartWave护脊深睡系统是历时研发9年，内部迭代5代产品的成果，其中包含了107项专利技术，其中8项国际发明专利，成为床垫行业拥有专利最多的一款产品。据中国标准化研究院人类工效学实验室数据显示，在随机双盲测试中，使用该系统的用户，平均整晚翻身次数减少50%，深度睡眠时间平均提升17min。与此同时，喜临门还与华住集团和涂鸦智能签订了战略合作协议，三方共同发布了打造未来睡眠生态圈的战略构想，有望让喜临门“深睡体验”延展到酒店场景；同时喜临门睡眠数据也将与涂鸦智能AI+IoT平台打通，未来SmartWave护脊深睡系统将实现万物互联，促使整个睡眠场景智能化。此外，3月份公司上线的首款拥有双核抗菌防螨技术的自清洁抗菌床垫，取得了美国杜邦Intellifresh技术在床垫产品独家授权和瑞士Sanitized（山宁泰）授权，已通过KOL线上直播、专卖店线下销售等渠道全面推向市场。根据同花顺iFinD，2020年9月，喜临门天猫京东线上销售额合计达到2.40亿元，环比增长68.29%。

投资建议

预计公司2020-2022年实现归母公司净利润为3.82、4.85、5.78亿元，同比增长0.12%、27.46%、19.10%，对应EPS为0.98/1.25/1.49元，PE为14.64/11.48/9.64倍，维持“增持”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品销售不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险。