老板电器：2020Q3业绩改善明显，继续看好新品类拓展放量

2020Q3公司收入、净利润基本符合预期，环比持续改善1）整体来看：2020年前三季度，公司实现营收56.26亿元（+0.02%），归母净利润11.23亿元（+3.43%），扣非归母净利润10.57亿元（+2.28%），EPS为1.18元（+3.51%）。2）分季度看：2020Q3单季度，公司实现营收24.15亿元（+15.13%），归母净利润5.11亿元（+22.95%），扣非归母净利润4.48亿元（+9.17%）。2020Q3，公司收入、净利润基本符合预期，环比持续改善。3）分渠道看：根据奥维云网数据，截至2020年8月31日，公司工程渠道销售额同比保持快速增长，精装修市占率为35.5%，稳居行业第一。维持盈利预测，我们预计公司2020-2022年归母净利润为17.25/19.59/21.95亿元，对应EPS为1.82/2.06/2.31元，当前股价对应PE为18.4/16.2/14.5倍，维持“买入”评级。

2020年前三季度毛利率净利率双升，盈利能力增强1）利润率：2020年前三季度，公司毛利率为57.05%，同比+2.01pct；净利率为20.33%，同比+0.77pct。净利率提升幅度小于毛利率主要系费用率的提升。2020年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为29.00%/6.97%/3.54%，同比分别+1.32pct/0.44pct/0.27pct。2）周转天数：2020Q3，公司存货周转天数增加至152.36天，应收账款周转天数增加至36.18天，周转天数双升体现了营运周期的拉长。

3）现金流：2020Q3经营性现金流净额提至9.41亿元，相比2020年初持续改善。

以洗碗机为代表的新兴厨电快速增长，继续看好老板新品类的拓展放量1）新兴厨电快速增长：根据奥维云网数据，2020年前三季度油烟机/燃气灶/洗碗机销量分别为719.45/901.66/101.87万台，同比+13.68%/15.87%/48.58%。其中，老板销量分别为96.96/81.63/3.24万台，同比分别+5.56%/-1.28%/+111.13%，市占率分别为13.48%/9.05%/3.18%。2）双十一预售表现优秀：截至2020年10月27日，老板烟灶消套装天猫双十一累计预售额约6313.66万元，位居榜首。3）公司积极创新产品，发布多款单品及空间动力、新机皇4件套；大力进行品牌营销，赞助《向往的生活》、《中餐厅》等热门综艺。

风险提示：房地产市场波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险等。