孚能科技:冲破产能桎梏迎发展，携手车企巨头促前行

软包动力电池领军先锋，深度绑定戴姆勒及国内头部主机厂。

公司为软包三元电池领军企业，产品装机量连续三年蝉联全国第一。2018年公司获戴姆勒动力电池长单，订单生命周期规模达140GWh，并于2020年获得戴姆勒战略入股，深入绑定海外顶级豪华车企。同时公司也进入了广汽、北汽、一汽等自主车企，配套以广汽AionV为代表的热门车型，持续收获东风、江铃等长期订单。

高镍三元电池仍为未来电池主流技术，软包市场前景广阔。

伴随着技术迭代，动力电池材料在设计、工艺改进、工艺掺杂和热稳定性等方面均不断提升，能量密度更高的高镍三元仍会是未来电池主流技术之一。公司专注三元软包路线，软包电池优势为不易爆、能量密度高、循环寿命长、外形设计灵活等，当前软包成组效率已至少提升10%达到70%以上，竞争力不断加强，软包先天短板得到不断补足。根据GGII，2019年海外软包动力电池渗透率约33%，而国内仅14%，随着性能继续提升，国内软包动力电池渗透率有望持续提升。

产能持续扩张，规模效应将逐渐体现。

公司现有软包产能11GW，包含江西3GW（未来扩产到5GW）以及镇江（一期）处于产能爬坡的8GW，未来镇江仍规划有8GW（二期）+8GW（三期），预计到2023年公司将形成约29GW规模生产能力。随着产能释放，营收规模将快速增长，对于目前处盈亏平衡附近的公司来说弹性极大。

盈利预测及评级。

预计公司2020年~2022年EPS分别为-0.33元、0.08元、0.61元，对应最新收盘价PE分别为-93倍、400倍、50倍，考虑到公司未来软包核心工艺的持续优化，软包电池因其优异的性能，渗透率将快速提升，公司未来电池出货量将快速增长，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。

高镍三元技术突破不及预期，公司新增产能投放不及预期，客户新推车型不及预期。