计算机行业2021年投资策略：云化、智能化、国产化,驱动IT产业高景气

计算机板块业绩持续改善， 估值到达低点。 我们从行情、估值、业 绩、持仓四个维度回顾了 2020年的计算机板块。 行情角度来看， 2020年计算机板块整体表现不佳，计算机指数收益率低于沪深 300，但 板块仍有阶段性（ 2月、 6-7月） 和结构性（ SaaS、互联网医疗、 智能汽车等）获得超额收益的机会。

估值角度来看，目前计算机板 块整体 P/S 约为 3倍，处于在历史较低水平。业绩表现来看，受疫 情影响 2020前三季度计算机板块业绩表现较差，但 2019年业绩显 示计算机行业仍处于营收稳步增长、利润持续改善的状态中。持仓 情况来看， 在经历了 2018年开始的两年持续加仓后， 2020Q3公募 基金大幅减仓计算机， 目前已经达到相对低配的水平。 2021年关注科技三大进化方向：云化、智能化、国产化。

2020年 计算机板块表现不佳受疫情、注册制、流动性预期、美国大选等多 个负面因素的影响，这些负面因素正逐渐消退。我们认为， 目前计 算机板块内公司基本面稳健向好，板块估值和公募持仓都在较低水 平，外部负面风险逐渐释放，正处于合适布局时点。 从技术进步和 产业落地角度来看， 2020年以来科技发展脉络更加清晰，云化、智 能化、国产化趋势确立，将成为未来科技进化的三个确定性方向， 关注七大子板块：云化（ SaaS、 工业互联网）、智能化（ 无人驾驶、 机器人）、国产化（信创、工业软件、 银行 IT、 网络安全）。

云化： SaaS 渗透率提升， 估值中枢进一步上移。 疫情使得远程办公， 线上教育等 SaaS 应用渗透率快速提升，美股云转型和 SaaS 公司 的成功使得 A 股投资者对于 SaaS 的商业模式理解更加深刻，但对 于 SaaS 公司如何估值仍然较为困惑。通过对美股 SaaS 行业和代 表公司的回溯，我们认为 SaaS 估值方法随着公司发展阶段有所调 整，早期、中期、后期分别适用 P/S、 P/FCF、 P/E 指标估值，同时 应该关注营收增速和 FCF 占营收比例。