计算机板块业绩持续改善, 估值到达低点。 我们从行情、估值、业 绩、持仓四个维度回顾了 2020年的计算机板块。 行情角度来看, 2020年计算机板块整体表现不佳,计算机指数收益率低于沪深 300,但 板块仍有阶段性( 2月、 6-7月) 和结构性( SaaS、互联网医疗、 智能汽车等)获得超额收益的机会。
估值角度来看,目前计算机板 块整体 P/S 约为 3倍,处于在历史较低水平。业绩表现来看,受疫 情影响 2020前三季度计算机板块业绩表现较差,但 2019年业绩显 示计算机行业仍处于营收稳步增长、利润持续改善的状态中。持仓 情况来看, 在经历了 2018年开始的两年持续加仓后, 2020Q3公募 基金大幅减仓计算机, 目前已经达到相对低配的水平。 2021年关注科技三大进化方向:云化、智能化、国产化。
2020年 计算机板块表现不佳受疫情、注册制、流动性预期、美国大选等多 个负面因素的影响,这些负面因素正逐渐消退。我们认为, 目前计 算机板块内公司基本面稳健向好,板块估值和公募持仓都在较低水 平,外部负面风险逐渐释放,正处于合适布局时点。 从技术进步和 产业落地角度来看, 2020年以来科技发展脉络更加清晰,云化、智 能化、国产化趋势确立,将成为未来科技进化的三个确定性方向, 关注七大子板块:云化( SaaS、 工业互联网)、智能化( 无人驾驶、 机器人)、国产化(信创、工业软件、 银行 IT、 网络安全)。
云化: SaaS 渗透率提升, 估值中枢进一步上移。 疫情使得远程办公, 线上教育等 SaaS 应用渗透率快速提升,美股云转型和 SaaS 公司 的成功使得 A 股投资者对于 SaaS 的商业模式理解更加深刻,但对 于 SaaS 公司如何估值仍然较为困惑。通过对美股 SaaS 行业和代 表公司的回溯,我们认为 SaaS 估值方法随着公司发展阶段有所调 整,早期、中期、后期分别适用 P/S、 P/FCF、 P/E 指标估值,同时 应该关注营收增速和 FCF 占营收比例。