食品饮料行业深度报告：疫情后稳步回归，关注核心价值

宏观经济整体转好。2020年9月，社零总额达到35,294.7亿元，同比增长率3.30%，增速环比提升2.8%，体现了疫情后经济持续向好的转变态势。

2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖。三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，饮料同比增速22%，烟酒同比增速17.6%，增速大幅高于往年同期，显示疫情后的恢复性反弹。粮油、食品类增速在9月份回归到7.8%，接近往年水平，反映出粮油、食品类消费的刚性需求。2020年9月，餐饮收入的同比跌幅收窄至-2.9%。

前三个季度，食品饮料板块市场表现亮眼。截止2020年11月2日，申万28个一级行业中，食品饮料上涨57.20%，仅次于电气设备（61.81%），高于沪深300板块44.76PCT。

2020Q3行业整体财务指标已接近19Q3水平，前三季度肉制品、调味品子行业收入、利润同比增速领先。前三季度，从营业收入来看，增长幅度最大的是肉制品（29.54%），其次调味品（12.44%）和乳品（6.72%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为5.27%。从归母净利润增长率来看，增长幅度最大的是食品综合（49.83%），其次是肉制品（33.36%）和调味品（18.60%），其中归母净利润占比最大的白酒增幅为9.72%。

食品饮料细分行业概况：恢复常态，中高速增长。

白酒去库存效果明显，行业内部分化明显。2020Q3，白酒的营业收入达到608.75亿元，同比增速12.22%，归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。营业收入和净利润的同比增速均超过前两个季度，说明白酒在第三季度持续向好的恢复态势，但第三季度的同比增速仍旧低于往年季度水平，说明疫情对于白酒销售的影响仍旧存在。调味品行业Q3销售净利率同比提升。第三季度，调味品持续高增长，主要的调味品公司业绩表现亮眼。啤酒三季度销量维稳。乳品需求在二三季度持续快速增长，行业集中度持续提升。食品综合家庭需求加速增长，消费不断扩大。生猪供给增加，猪肉价格稳中有降。

投资建议。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股，关注乳品优质企业增长，关注食品综合、调味品赛道价值。

风险提示。食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策变化风险等。