食品饮料行业周观点报告：茅台Q4直销放量，郎酒减量投放生肖酒

行业核心观点：上周食品饮料板块上涨2.35%，跑赢上证综指0.31pct，于申万28个一级子行业中位列第11。各子板块中，黄酒（+24.08%）、其他酒类（+16.09%）、葡萄酒（+8.45%）领涨。我们建议关注市场空间广阔兼具龙头市占率提升逻辑的卤制品、调味品板块细分龙头；疫情影响减弱趋势不变，建议关注可选品类修复带来的投资机会，如短期受益于餐饮恢复，长期结构升级大逻辑不变，利润快速释放的啤酒板块；大众品板块估值整体处于相对高位，建议关注回调配置时机。白酒方面，茅台Q4直销渠道放量，有望增厚业绩，量价齐升的逻辑进一步被验证。高端酒仍是我们认为长期扩容，短期业绩确定性最强的优选赛道，我们继续推荐高端白酒板块。

投资要点： 白酒每周谈：白酒板块上涨1.88%，金种子酒（+26.20%）、老白干酒（+21.98%）、ST 舍得（+20.02%）涨幅前三。贵州茅台：茅台酒批价稳定上升，20年飞天茅台批价小幅上涨至2840元，飞天散瓶在2570-2580元左右。贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈会在茅台会议中心举行，会议提出2020年直销、社会、自营错位发展、互为补充的渠道发展在落实见效；“双12”“元旦”“春节”前直销渠道集中投放茅台酒；2021年茅台直销要理性管价格、多开瓶维护好市场、把控区域平衡和体验营销。

2020年四季度，茅台直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。

根据公司此前关联交易额度指引，我们预计上述直销投放量中约2500吨由股份公司消化，假设该部分由1399元/瓶（含税价）出货，且该部分量由传统经销渠道（969元/瓶含税价）转移，将带来约20亿元的营收增量，通过吨价提升进而增厚业绩。我们认为，短期来看，此次茅台直销放量不仅是为公司此前的收入指引保驾护航，增厚业绩，长期来看更是彰显公司渠道优化，管理精细化的决心，量价齐升的逻辑进一步强化。五粮液：用“数字生产力”再登APEC 舞台，构建“大国浓香”话语体系。11月19日，五粮液以战略合作伙伴的身份再度亮相APEC 舞台，全面展示了五粮液的数字化成就，并以创新力与行动力为核心，赋能中国酒业的“数字生产力”，向世界传递大国浓香的自信和力量。郎酒：首发牛年生肖纪念酒，投放量历史最低：11月20日，郎酒辛丑牛年生肖纪念酒在郎酒庄园限量首发，成为继狗年、猪年、鼠年纪念酒发布后，连续第四年发布的年度生肖酒产品。特别是减量30%投放，让辛丑牛年纪念酒成为生肖酒中投放量最少的一款。

风险因素：1.政策风险 2. 食品安全风险 3. 疫情风险 4.原材料价格风险 5. 经济增速不及预期风险