海外宏观周度观察（2020年47周）：美国的“财爸”与“央妈”之争

周四，美国财政部长姆努钦致信要求美联储终止部分疫情期间推出的紧急贷款工具，并将这些工具未用完的专用款在今年年底之前交给财政部，今后改作他用。对此，芝加哥联储主席埃文斯称“美国财政部的举动令人失望”。我们认为，考虑到至今为止美国财政部仍有大量的存款在美联储账上未被使用，财政部收回相应拨款而转向其它更需要扶持的领域并不意味着财政刺激的终止。

我们认为美国新一轮财政刺激仍将推出。但在姆努钦挪动财政方向的情况下，年内达成一致的概率进一步降低。拜登政府赞成更大规模的财政刺激方案，并且目前新一届财长中呼声较高的是美联储前主席耶伦，耶伦也支持加大财政刺激力度。所以新一届政府上台之后美国可能推出相对较大规模的财政刺激计划。在财政部停止了企业债、市政债券等方面的资产购买之后，美联储也面临着更大压力，将继续宽松的货币政策以维持市场的稳定，甚至可能被迫加大QE的速度。

第三波疫情的大规模爆发和新一轮财政刺激迟迟无法推出，导致美国经济出现第二次下行。美国11月纽约联储制造业指数录得6.3，市场预期13.5，前值10.5。11月费城联储制造业指数录得26.3，预期22，前值32.3。两项指标均较上个月下滑较多。财政刺激力度的下坡直接导致需求端开始走弱。美国10月零售销售环比增长0.3%，预期0.5%，前值1.6%。消费恢复速度的放缓反映出居民收入虽财政刺激的退出而下滑，同时消费者信心也在削弱。而生产指数则由于经济开发程度的推进而走强，10月生产指数环比增长1.1%，市场预期1%，前值-0.4%。

欧元区10月CPI同比下降0.3%，符合预期，与前值持平。相比于美国而言，欧洲的各国财政及货币的刺激力度都相对较小，在疫情二次爆发之后需求端再次受到较大打击，故而通缩压力较大。日本经济持续疲软，PMI指数至今未回归至50的荣枯线以上，同样也面临较大的通缩压力。

在疫苗利好因素的提振下，全球股市本周延续上涨趋势。主要债券收益率下行。疫苗利好因素提振了全球经济复苏的预期，本周工业品普涨。

风险提示：美国财政刺激过快滑坡