食品饮料行业周报：重点推荐屠宰肉制品板块

肉制品板块受益生猪后周期，且目前处于估值低位。 受非洲猪瘟影 响，猪价一直高企。 但自 2019年 10月开始，能繁母猪存栏开始增 加，从能繁母猪到育肥猪出栏，预计 10个月左右时间。故从 2020年 9月份开始，生猪出栏慢慢增加，猪价慢慢下跌，利好屠宰肉制 品板块。但由于目前非洲猪瘟仍然存在，中小户补栏积极性不高， 虽然防疫措施做的好的上市公司产能恢复和扩大较多，但规模化养 殖项目需要政府审批所需时间较长，因此生猪养殖总量增长仍然不 多，产能仍处于慢慢增加的过程，预计猪价大幅下跌可能性不大， 而是处于更长时间的缓慢下跌，这也为屠宰肉制品上市公司产能扩 建赢得时间。此外，随着国家环保政策趋严，尤其是非洲猪瘟的严 控下，屠宰行业集中度快速提升，有利于大型屠宰厂实现“量利齐 升”。

肉制品方面，虽然高温肉制品比较成熟，但面向餐饮和家庭餐 桌消费的低温肉制品、调理肉制品、酱卤肉制品等半成品预制菜因 为餐饮租金人工高企、年轻人厨房简单化生活方式而大幅增加。基 于长期看好屠宰肉制品行业发展逻辑，短期有望受益生猪后周期， 故重点推荐龙大肉食、华统股份、双汇发展。此外，成本端受益猪 价下跌的宠物食品板块，也建议重点关注，上市公司标的如中宠股 份和佩蒂股份。 建议关注茅台推进直销对盈利能力的提高。 11月 18日，贵州茅台在 2020年直销渠道商座谈会上表示， 2020年四季度茅台直销渠道计划 销售 4160吨飞天茅台酒。

而三季报茅台直销占比为 12.56%，相对于 2019年全年直销占比 8.49%提高了 4.07个百分点。由于飞天茅台经 销出厂价为 969元，而直销出厂价为 1299-1399元，直销相比经销 在营收上增加 34%-44%，结合公司年初销售计划，不考虑直销推进的 费用税收等影响，预计公司今年以来直销渠道的增加将对全年茅台 酒收入同比额外贡献约 4.7%-6%，对全年茅台酒净利润同比额外贡献 约 9.13%-11.65%。长期来看，由于茅台目前直销占比较低，随着直 销渠道的增加公司盈利能力将不断提高。