建材行业2020年1~10月行业数据点评：赶工支撑需求，顺周期景气上行

基建投资稳步增长，专项债发行收官在即专项债发行收官在即2020年1-10月全国固定资产投资（不含农户）累计为48.33万亿元，累计同比增长1.8%，增速比1-9月份提高1.0个百分点；其中10月单月固定资产投资同比下降5.9%，降幅较9月单月扩大1.1个百分点。基建投资1-10月同比增长0.7%，增速比1-9月份提高0.5个百分点。2020年1-10月，我国新增专项债规模总计3.55万亿元，完成全年计划（37500亿元）的94.6%，完成已下达额度（35500亿元）的99.9%。10月专项债券资金主要用于城镇老旧小区改造、医疗卫生等重点民生领域，以及交通基础设施、市政和产业园区基础设施等重大项目建设，我们预计2020Q4至2021H1新增重大投资项目将进入密集开工期，叠加2020H1低基数，顺周期建材板块需求和业绩均有望超出预期，依然是值得关注的投资主线之一。

10月月商品房销售面积高增，竣工持续修复竣工持续修复2020年1-10月，地产开发投资累计为11.66万亿元，累计同比增长6.3%，其中10月单月同比增幅12.7%，保持较强韧性。1-10月房屋新开工面积累计为18.07亿平方米，同比下降2.6%，降幅较1-9月收窄0.8个百分点；房屋竣工面积累计为4.92亿平方米，同比下降9.2%，降幅较1-9月收窄2.4个百分点。2020年1-10月商品房销售面积13.33亿平方米，与上年同期持平，2020年以来首次止跌，其中10月单月同比增速为15.3%，为年内最高水平，较9月提升8.0个百分点。竣工持续修复将带来后端消费类建材的业绩整体复苏，在消费建材龙头业绩普遍转正的背景下，我们建议同时关注企业的报表质量，从长期竞争力的角度，这可能反映了下一阶段公司业绩增速的持续性和其最终的市场份额天花板。

10月份水泥月份水泥需求旺盛，供给出现改善旺盛，供给出现改善2020年1-10月，全国水泥产量累计为19.20亿吨，同比增长0.4%，累计增速实现年内首次转正。其中10月单月产量2.41亿吨，同比增长9.6%，增幅较9月提升3.2个百分点。受国庆假期停工及局部降雨的影响，10月全国水泥磨机开工负荷有小幅下降，均值在65.88%，环比下降0.56个百分点；熟料库容比均值为63.10%，环比上升6.46个百分点，国庆节期间积存库存有一定影响。预计2020Q4赶工期将对需求形成催化，同时10-11月秋冬季节多地环保限产或错峰停窑会带来供给端改善。

10月全国水泥市场均价继续上涨，但受需求影响，各区域价格走势分化加大，其中华东、中南、西北有所上涨，西南仍有部分省份价格处于下滑态势。成本方面，煤炭价格月末有小幅反弹，矿粉、粉煤灰等辅材价格稳中偏弱运行，水泥生产成本整体变动不大。

赶工支撑较强，玻璃去库明显赶工支撑较强，玻璃去库明显2020年1-10月，全国平板玻璃产量累计为77798万重箱，同比增长0.5%，其中10月单月产量8096万重箱，同比增长1.7%，较上月上升0.1个百分点，持续9月份的高景气。从价格来看，全国整体浮法玻璃价格延续强势，10月份平均价1984.23元/吨，较上月下降1.1元/吨，环比小幅下降0.06%，同比涨幅17.26%。供给端，10月产线变化较小，短期产能供应相对稳定，但产能产量均处于历史峰值。北方市场赶工阶段刚需良好，使得社会库存仍处低位。我们认为竣工缺口修复仍是具备确定性的逻辑，2020Q4玻璃景气度有望超越2019年同期。同时建议关注光伏玻璃供不应求使相关政策和浮法行业格局出现的边际变化。

风险提示下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。