食品饮料行业：关注酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份

本周观点：白酒：白酒行业呈现挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集中度提升趋势明显。高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元价格带迈进；次高端规模增速高，竞争呈加剧态势。茅台引领下酱酒已经初具规模，成为白酒消费新趋势，河南山东等地率先起势，郎酒国台等奋勇争先。本周白酒补涨趋势明显，部份小酒企上涨甚至带动黄酒、红酒板块，部份主要是资金炒作，建议关注估值过高风险。调味品：行业稳定性逐步加强，潜能充足的低估值龙头值得关注。部分企业需求端受到疫情红利影响，迎来新增长。成本端，原材料价格此消彼长，整体呈上涨趋势，短期来看调味品行业略有成本上涨压力。近期调味品板块经历估值下杀阶段。推荐涪陵榨菜，展望Q4公司将继续执行“四多两不”战略，强化自身优势。2019年费用率是公司近年来峰值，基数较大，预计20Q4费用同比将减少3-4pct。叠加间接提价提升盈利能力，20Q4业绩有较大弹性。

大众品：建议关注近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未来增长确定性强，明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞争促销趋于理性，伊利毛销差有望进一步扩大，重点推荐伊利股份。关注绝味食品单店收入同比变化，目前高势能门店不断恢复，且在门店数量高基数背景下，预计明年上半年增速有望保持较高水平，建议关注绝味食品。

数据跟踪：截止11月14日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1064元、589元、458元、514元，价格相比上周分别变动0元、-16元、-10元、+10元、+5元。

重要研报：有友食品(603697.SH)品类扩张＆渠道下沉，凤爪龙头迎来新成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新品的市场推广。2019年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔，猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川渝以外将加大渠道下沉力度，要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带来新成长。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓