事件:2020年10月27日公司公布2020年三季报:2020前三季度公司实现营收79.56亿元,同比上升12.67%;实现归母净利润10.23亿元,同比下降4.34%。
投资要点:
营收稳健增长,财务费用大幅提高影响三季度利润:2020前三季度公司实现营收79.56亿元,同比上升12.67%;实现归母净利润10.23亿元,同比下降4.34%,其中公司Q3实现营收20.39亿,同比增长13.28%,归母净利润1.96亿,同比下滑10.37%,业绩符合预期。三季度利润下滑的主要原因是公司财务费用的大幅提高。公司前三季度财务费用为7806万,较去年同期的-756万增长8572万,财务费用的大幅增长是由于汇兑损益。销售、研发、管理费用基本保持稳定。分产品来看,公司2020前三季度杀虫剂收入23.88亿,同比降低2.8%,均价为19.37万元/吨,同比下滑6.31%;除草剂前三季度收入17.6亿,同比大增108.1%,均价为4.49万元/吨,同比上涨1.14%。杀虫剂主要是公司功夫菊酯价格出现下滑,除草剂收入大幅增长则是由于草铵膦销量的大幅增长。
优嘉三期下半年有望投产,继续投资优嘉四期建设:公司项目持续推进,优嘉三期项目8月进行调试;优嘉四期拟总投资23.3亿建设包括8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂,项目建设期两年,项目建成投产后预计年均营业收入为30.45亿元,总投资收益率23.8%,项目投资财务内部收益率(所得税后)19.0%,9月份环评已受理,未来优嘉三、四期项目会给公司业绩带来持续增长。
盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为107.41、115.43、125.36亿,对应PE分别为21.3、20.6、19.5,EPS分别为4.42、4.58、4.82,维持“增持”评级。
风险因素:农药价格指数持续下行、新项目投产不达预期。