东方电气季报点评报告：三季度业绩高速增长，风电氢能业务加速

新增订单增速加快，十四五规划助力公司腾飞：中电联数据显示全国用电量加快复苏，截至9月底，全国用电量累计达54134亿千瓦时，同比+1.3%，实现正增长。公司今年累计新增订单391.6亿元，同比+49.9%，其中，清洁高效能源装备占36.1%，可再生能源装备占26.3%，合计达62.4%；Q3新增订单132.7亿，同比+93.51%。十九届五中全会闭幕，强调十四五期间能源资源利用效率和生态环境改善。东方电气作为三大动力之一，掌握先进清洁高效能源技术，未来五年前景广阔。

乘东风，风电业务加速可期：我国风能资源丰富，发展空间巨大。截至9月底，全国风电累计新增装机1306万千瓦，占总新增容量18.1%，仅次于火电；风电前三季度总完成投资1619亿元，占总电源工程投资52.5%；6000千瓦以上电厂发电装机容量中，风电占比持续上升，占11.38%，同比+0.8%。从政策端看，广东、江苏、福建等地或将出台风电补贴政策，进一步为市场带来利好。公司风电板块市场占有率高，技术水平领先，上半年已中标福建长乐，广东阳江，山东莱州等风电项目。预计年底公司将继续寻找机遇发挥优势，加速发展风电板块。

立足传统板块，进军氢能新领域，：除传统能源板块，公司燃料汽车电池业务发展迅速。截至工信部第十批新能源汽车推广目录，公司已与成客、中植、秦星合作共推出5款燃料电池城市客车。随着各地推广氢能政策出台，公司燃料电池汽车业务有望成为新的营收增长点。

盈利预测与投资建议： 预计公司20-22年营业收入分别为346.96/366.75/385.44亿元，归母净利润分别为18.45/20.56/22.27亿元，对应EPS分别为0.59/0.66/0.71元/股，基于公司风电振兴、传统业务寡头地位以及燃料汽车业务进展顺利，维持买入评级。

风险因素：燃料电池产业政策变化，市场竞争加剧风险；传统能源领域出现 大幅滑坡风险，清洁高效发电业务萎缩超预期。