事件： 公司发布 2020年三季报：三季度实现营收 5.39亿元，同比增长 2.6%， 归母净利润 1.01亿元，同比增长 45.51%。
扣非净利润同比增长 49.83%，三季度业绩超预期。 2002Q3，公司扣非净利润 9499万元，同比增长 49.83%，业绩较好。我们预计，公司业绩增长主要来源于： 三季度乘用车行业持续复苏（2020Q3乘用车行业销量+7.75%）；公司配套的重 点客户如蔚来、理想、小鹏持续放量。 2020Q3，公司综合毛利率 26.36%，同比 提升 2.85pct，环比提升 0.37pct，预计主要因为：公司配套的产品结构显著改善。 2020Q3公司经营性现金流净额为 2.15亿元，同比增长 482%，表现亮眼，我们 预计主要在于：相比去年，公司客户结构实现了升级。
合资公司业绩表现佳，公司投资收益大幅增长。 2020Q3公司来自于合营企业 和联营企业的投资收益为 8218万元，同比增长 44.84%，占公司归母净利润的比 例为 81.37%。我们预计，公司合营企业业绩较好的原因在于： 1）派格公司新配 套项目较多，如宝马、红旗等； 2） Q3重卡行业表现较好（同比+80.5%），预计 合资公司一汽富晟三季度业绩较佳。
优质订单饱满，未来高增长可期。 根据公司中报披露，公司本部已经取得了 北京奔驰 Z177/X247/H247门板和立柱、一汽大众探岳仪表板、奥迪 Q3仪表板、 吉利领克 02/03/05主副仪表板和立柱、吉利博瑞主副仪表板和立柱、华晨宝马 X3和 X5车身外饰件等重点项目；公司的合营&联营企业则获得了一汽大众 BSMV 门板、 SMV 门板和立柱、奥迪 Q6仪表板和门板、新款迈腾 CC 仪表板和 门板、华晨宝马新款 X1门板和立柱、一汽红旗 E 系列/L 系列仪表板和门板等 重点项目。在新能源汽车领域，公司本部获得了特斯拉中国 Model Y、蔚来 Force 车型、 奔驰 EQB 系列、奥迪 ASUV-E 门板、华晨宝马 3系和 X1电动版以及北 汽新能源 ARCFOX 品牌仪表板、门板和立柱项目、理想汽车门板项目等。公司 的参股公司获取了戴姆勒商用车门板、大众 MEB 系列门板、蔚来 ES6仪表板和 立柱、小鹏汽车门板等核心项目。这些优质订单有望给公司带来显著业绩增量。
投资建议： 维持“买入-A”评级。 由于公司 3季报业绩超出我们预期，我们 上调公司 2020年全年业绩预期， 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别 为 2.96（+0.16）、 3.75以及 4.56亿元，对应当前市值， PE 分别为 16.5、 13以及 10.7倍， 维持买入-A 评级， 6个月目标价 20元/股。
风险提示： 新项目进展低于预期；乘用车行业销量大幅下滑
首页
微信公众号
证券之星APP
