人员，建立长效的激励约束机制有助于公司核心团队的稳定性和积极性，助力公司 单季度业绩维持良好增势，销售及财务费用环比增加。1）单季度来看，Q3公司实现营业收入 6.40亿元，同比增长 32.20%，环比微减 4.32%，归母净利润为 2.45亿元，同比增长 19.65%，环比增长 7.36%。2）2020年前三季度公司毛利率为 84.85%，同比下降 6.8%，其中 Q3毛利率为 74.93%，同比下降 17.94%，环比下降 12.25%。
公司毛利率下滑主要来自：1.成本核算变化，即公司从 Q2开始外部研发商游戏分成计入成本不再进行摊销；2.授权金摊销增加；3.为青瓷数码《最强蜗牛》推广服务的支出增加。3）2020年前三季度，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为10.20%、9.50%、14.46%、0.36%，同比变动-0.89%、2.47%、-0.29%、1.67%。单季度来看，Q3公司上述费用率分别为 15.78%、8.39%、14.97%、3.77%，其中销售费用率环比上升 7.37%，同比上升 3.06%，主要来自公司 Q3上线多款新游致推广营销费用的增加；财务费用率环比上升 3.9%，同比上升 6.07%，主要来自汇兑损失的增加。4）其他财务数据方面，前三季度公司投资收益 9629.45万元，其中 Q3收益为 10,409.9万元，环比增长 619.84%；经营活动产生的现金流净额为 10.61亿元，同比增加 20.34%，其中 Q3为 2.63亿元，同比减少 12.34%，环比减少 39.28%。
截至报告期末，公司合同负债规模为 2.81亿元，较二季度末增加 5553.69万元。
Q3以来上线新游表现亮眼，重磅产品陆续获版号。1）公司 Q3以来上线多款游戏表现亮眼，其中雷霆游戏 8月上线《最强蜗牛》港澳台版成为港澳台 Q3游戏市场黑马，下载量排名第 5、收入榜排名第 6；9月上线《荣誉指挥官》《不朽之旅》《魔渊之刃》等，其中《不朽之旅》连续霸榜 TapTap 热门及新品榜，最高排名 iOS游戏免费榜第二名；《魔渊之刃》上线第三日登上 iOS 免费榜第一名；9月在上述游戏亮眼表现的带动下，sensor tower 数据显示雷霆游戏进入国内发行商收入TOP30，收入环比增长 30%。2）Q4新品《巨像骑士团》10月 13日新上线，目前排名 iOS 休闲免费游戏第 5。此外公司重磅产品《摩尔庄园》全平台预约数超 450万预计 Q4公测，《一念逍遥》于 9月获得版号目前已开启预约，《地下城堡 3：魂之诗》于近日获得版号，后续上线可期。
近日公布股权激励计划，授予 49名核心人员股票期权。公司于 10月 22日公布股权激励计划，拟向董事、核心技术人员、核心业务人员 49名授予 72万份股票期权，约占公司股本总额的 1%，行权价格为 407.09元/份，首次授予分三次行权比例分别为 40%、30%、30%；首次授予权期的行权条件为以 2019年营业收入为基数，20-22年营收增长率分别不低于 20%、40%、60%，或以 2019年归母净利润为基数，增长率要求不低于 15%、25%、35%，营收&净利润增速条件满足之一。2）作为具有自身研发和运营特色的游戏公司，以股权激励的方式锁定核心技术和业务宋体 长线可持续发展；此外公司还以吸纳外部头部优秀制作人、内部培养与挖掘机制以及校招的方式扩大研发团队，延续精品化的打法提升研发人员的产出比。
投资建议：静待 Q4新游上线及后续产品排期；公司自研及代理线储备丰富，产品及品类方面深耕玩家偏好，形成自身特色，长线看好公司发展。维持盈利预测，预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 15.43/17.93/20.70，对应 10月 22日收盘价 507.97元，PE 分别为 33/28/25，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；游戏产品进程及流水不及预期
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