北方华创Q3季报点评：Q3营收净利大幅增长，受益于光伏景气和前道设备国产替代

公司发布 20Q3季报， 营收、净利大幅增长 公司前三季度实现营收 38.4亿元增 40%，扣非归母净利 1.7亿元大增 143% ——非经常性损益的主要影响项为政府补助； Q3单季度营收 16.6亿元增 53%，扣非归母净利0.76亿元增63%。 盈利能力方面，前三季度毛利率35.17%， 同比降近 7pct， 主要系新设备进入产线验证、拖累毛利率， 但净利率由 9.62% 升至 10.12%。同时， 营收质量显著改善，收现比由 19Q3的 73%升至 20Q3的 94%。

光伏设备拉动高增长，半导体前道设备受益于国产替代 1） 光伏业务快速增长： 20Q3的整体毛利率较 H1略有下降，贴近光伏设备 毛利率区间，可判断公司光伏硅片加工设备和单晶炉出货，对营收有显著拉 动作用。 2020年国内光伏政策密集落地，光伏龙头在硅料、电池片上坚定扩 产，带动对上游设备需求。 2） 半导体前道设备受益于市占率提升： 公司产销 半导体前道的刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机等，随着产品力提升， 部分设备逐渐进入国产 8寸及 12寸晶圆产线，驱动业务增长。 3） 锂电设备 积极导入新品，业务平稳。 晶圆厂新一轮扩产，国产设备龙头迎历史机遇 下游晶圆厂启动国产设备采购周期： 首先从全球范围看， 2017至 2020年全 球新增晶圆厂近 4成来自中国。 2020年随着晶圆产能持续紧张， 华虹、 UMC、 闻泰科技、格科微、长江存储等，均有望启动国产 IC 设备采购周期。 公司作 为稀缺的国产半导体设备标的，有望进一步突破盈利拐点，迎来历史性发展 机遇。

盈利预测及投资建议 我们预计公司 2020-2022年的营收分别为 56.82、 76.

13、 100.50亿元，归母 净利润分别为 4.3、 5.6、 7.7亿元，对应 EPS 分别为 0.86、 1.12和 1.55元， 最新收盘价下的 PE 分别为 188、 144、 105倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 中美贸易摩擦加剧， 新产品及工艺导入不如预期。