韦尔股份:三季度业绩持续高增长，高端产品引领成长

事件：2020年10月28日，韦尔股份发布2020年三季报。2020年前三季度，公司实现营收139.69亿，同比增长48.51%；实现归母净利润17.27亿；实现扣非后归母净利润15.86亿；毛利率30.46%，同比提升3.87pct；净利率12.22%，同比提升8.19pct。其中2020年年Q3单季度单季度，公司实现营收59.26亿，环比增长40.22%；归母净利润7.36亿元，环比增长35.14%；扣非后归母净利6.58亿元，环比增长33.90%；毛利率27.90%，环比下滑4.54pct；净利率12.43%，环比下滑0.47pct。

点评：点评：3Q20业绩继续高增长，符合市场预期业绩继续高增长，符合市场预期。3Q20公司营收和利润继续保持高速增长，环比Q2增长35%以上，主要系公司下游客户需求强劲，公司持续推出新产品，带动市场份额不断提升。

毛利率方面：2020年单三季度公司毛利率环比略有下滑，主要原因有三方面：

（1）TDDI业务并表且新产品尚未放量，毛利率偏低；

（2）中低阶产品供需紧张趋势在下半年略有缓和；

（3）公司高阶主力产品新老换代进行中，48B等0.8微米高像素产品开始去库存。但我们认为未来随着公司高阶产品逐渐放量，产品结构改善有望带动公司毛利率重回30%以上。

费用率方面：3Q20公司期间费用率为13.37%，环比改善4.54pct，各项费用率均有所下滑。其中3Q20研发费用4.2亿元，研发费用率7.1%，虽然环比略有下滑，但研发投入强度依然不减，2020年前三季度研发费用合计达到12.29亿元，研发费用率达到8.8%。

因此，整体而言，因此，整体而言，2020年第三季度公司业绩保持强劲年第三季度公司业绩保持强劲增长，符合市场预期。2020年单三季度公司净利率和扣非净利率分别达到12.43%和11.11%，在毛利率波动的情况依然维持较高盈利水平。

新品推进顺利，新品推进顺利，64MCIS迎发展黄金机遇迎发展黄金机遇。2020年前三季度豪威已陆续发布OV48C、OV64C、OV64B和OV64A等多款高阶CIS。其中OV48C（1.2μm，1/1.32''）已在小米10至尊版纪念版旗舰机上应用。另外公司还陆续推出3款64MCIS产品：分别为2月份发布的OV64C（0.8um，1/1.7"）、4月份发布的OV64B（0.7um，1/2"），以及近期发布的大底产品OV64A（1um，1/1.34"）。其中OV64B已于三季度开始交货已于三季度开始交货，目前良率持续爬坡中，且终端客户需求持续旺盛，预计将成为公司未来未来1-2年内年内的主力产品。据信达电子产业链调研，据信达电子产业链调研，OPPO将于明年的RENO系列机型上全面系列机型上全面启用启用OV64BCIS，预计全年出货量达2000万，如A系列跟进，则出货量上看2500万。整体而言，目前豪威的64M产品已在工艺制程、量产时间等方面大幅领先日韩厂商，未来随着公司64M产品持续技术升级和放量，有望推动公司业绩持续高增长。

股权激励彰显公司成长信心。2020年9月7日，公司发布《2020年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予770万份股票期权，约占公告时股本总额的0.89%，行权价格为185.76元/股；拟向激励对象授予230万份限制性股票，约占股本总额的0.27%，授予价格为111.46元/股。

本次股权激励业绩考核目标：：公司本次股权激励计划设定的2020-2022年各年度业绩考核目标为以2019年净利润为基础，2020、2021、2022年的净利润增长率分别不低于500%、800%、980%，此处“净利润”指标以公司扣非后归母净利润+本次激励计划股份支付费用作为计算依据。以公司2019年扣非后归母净利润3.34亿元作为基准，则公司2020、2021、2022年净利润应不低于20.04亿元、30.06亿元、36.07亿元。充分彰显公司对未来成长信心。

投资建议：豪威科技作为全球前三、国内第一的CIS龙头厂商，有望充分受益光学升级和国产替代大趋势。短期看，公司进入高阶主力产品新老替换的阶段，公司新产品进展顺利，且下游需求旺盛，我们认为公司有望继续保持高增长；长期看，公司紧握消费级CIS主线业务，同时多线业务拓展，有望打开长期成长空间。

风险因素：公司新品研发或投产不及预期；疫情持续时间过长，终端需求不及预期；外部环境波动的风险。