宁德时代：三季度同比回升，年末持续增长

事件描述述公司10月28日发布2020年三季报，公司实现营收126.93亿元，同比+0.80%；归母净利润14.20亿元，同比+4.24%；扣非归母净利润11.91亿元，同比+3.91%。前三季度营收为315.22亿元，同比-4.06%，归母净利润为33.57亿元，同比-3.10%。

事件点评三季度回暖，四季度有望高速增长。由于去年同期新能源补贴数额较高以及今年疫情影响，动力电池上半年装机量同比下降42%，但公司三季度迅速回暖，营收同比回升0.80%，考虑到公司2020年前三季度对相关资产计提资产和信用减值准备10.14亿元，三季度利润增幅好于预期。

销量持续领先，产能扩张加速。今年9月，宁德时代的装车量为3.12GWh，国内市占率达47.4%。前9月，宁德时代的装车量为16.75GWh，市占率为49%。龙头优势地位显著。此外，至三季度结束，公司在建工程规模为56.56亿元，较2019年底增加了183%。在电池系统产能、在建产能、产能利用率等方面优于竞争对手。

几乎车企全覆盖，合作客户广泛。目前国外合作客户包括宝马、丰田、本田、戴姆勒、现代、捷豹路虎、大众、沃尔沃、标致雪铁龙、特斯拉。

国内合作客户包括上汽、北汽、广汽、东风、宇通、吉利、长安、东风、蔚来、威马、小鹏等国内车企。广泛优质的客户成为稳定营收的保障。

技术投入加速提升，实力明显增强。公司研发人员5368名，单季研发投入8.2亿元，均高于同行业其他企业，占总营收6.73%。产品方面，CTP方案优化了电池包结构，提升空间利用率，降低整体成本，优势显著。

投资建议宁德时代从技术到市场拓展均展现出较强的实力，随着新能源汽车下半年开始的持续热销，以及公司开始为Model3等车型的供货，预计四季度销售情况将大幅好于去年同期。此外，欧洲工厂建设完成后将成为新的业绩增长点。

预计公司2020/2021年EPS分别为2.28/2.90元，对应公司10月27日股价237.21元，2020/2021年PE分别为104.08/81.82倍，维持“增持”评级。

存在风险新能源销量不及预期；宏观经济持续下行；疫情蔓延持续。