房地产行业周报2020第46周：销售延续升势，估值仍处底部

地产板块下跌1.16%，于28个行业中位列第20：本周大盘下跌0.59%，其中化工、钢铁、采掘行业涨幅居前。房地产板块下跌1.16%，于28个行业中位列第20，跑输大盘，表现再度低迷。本周板块呈现前高后低的走势，房地产行业作为高杠杆行业受信用债问题影响周四周五跌幅较大，周五板块下跌1.7%，排名倒数第三。估值方面，本周板块PE估值小幅下行至10.15X，PB估值下降至1.24X，PE及PB估值相对全部A股折价55%及36%，若剔除银行股折价分别为70%及52%，估值维持底部区域。个股方面，本周板块涨幅前五为京能置业、海航基础、招商积余等，其中海航基础受益于免税概念。跌幅前五为深深房A、外高桥、浦东金桥等，其中深深房A与恒大重组事项终止，停牌四年后复牌；外高桥、浦东金桥等上海本地股前期涨幅较大。本周主要公司表现分化，除招商积余外，泰禾、大悦城涨幅居前，分别上涨5.68%及1.50%，滨江、荣盛、保利跌幅靠前，但跌幅均不超4%。

央行发布贷款数据、昆明加强预售资金监管等：1）央行11日发布金融统计数据显示，10月份我国人民币贷款增加6898亿元，同比多增285亿元；我国住户部门贷款增加4331亿元，其中以个人住房按揭贷款为主的住户中长期贷款增加4059亿元。2）昆明市开展商品房预售资金监管将着重加强对主城中心区办理商品房预售许可项目的资金监管，同时，预售资金应当全部存入专用账户，按照专款专用原则，实行分阶段、按比例动态监管，监管资金额度为项目预售总额的30%。

本周重点26城新房成交同比连升5周，一线表现强势：成交上，本周重点26城新房成交量同比继续上升，连升5周，但升幅持续回落，年初至今累计同比降1.5%，降幅继续改善。本周重点一二三线同比仅一线上升，近期一线表现强势，累计来看年初至今一二三线新房成交同比4.8%/-6.0%/-0.1%，三线再度转负，一线大幅好转。供给上，本周重点9城新增供给同比继续回落，连跌3周，但跌幅明显收窄，年初至今新增供给累计同比升幅9.8%，升幅连降3周。截至本周末狭义去化周期10.48个月，去化周期继续回落。重点一二线新增供给同比连降两周后本周转正，而三线继续下跌，年初至今累计新增供给同比分别为15.3%/12.6%/0.4%，三线升幅收窄。截止本周末一二三线去化周期7.30/8.64/10.43个月，重点二线去化周期有所回升。

维持推荐评级：近期重点城市销售维持较强的态势，其中一线表现强势，二线相对较弱，年初至今销售屡超预期。政策面昆明加强商品房预收款监管、海盐出台楼市新政，总体来看依然稳中偏紧。考虑到板块估值及仓位处于历史低位，而基本面表现屡超预期，我们维持推荐板块中杠杆率较低、运营能力领先的优质标的，1）龙头企业，万科保利，2）二线优质标的（合规要求部分公司无法覆盖），在行业整体平稳、资金面偏紧的背景下，无论是运营、融资、品牌等各方面的优势会更加凸显，估值修复机会可期。

风险提示：疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期。