奥赛康深度报告：PPI龙头多产品线拓展进入加速成长期，新一线制药集团创新势力崛起

PPI 龙头地位稳固业绩稳定增长，上市助力公司打开长期发展空间。 奥赛康是国内质子泵抑制剂（ PPI）的龙头企业，拥有国内 6大质子 泵抑制剂中的 5个，整体市占率国产品牌第一，终端市场规模约 200亿，考虑到质子泵抑制剂在治疗和预防消化道溃疡方面的突出疗效， 我们预计未来整体用量仍能维持稳定。未来面对仿制药一致性评价， 公司已上市的 5个 PPI 注射剂已全部完成质量一致性评价并提交申 请，其中 3个品种为国内首家， 2个为国内第二家，申报排序位居行 业前茅，整体市场品牌效应和地位稳固度国内领先。

2018年底奥赛 康通过借壳东方新星重组上市， 2019年 3月 11日改名为奥赛康， 正式登陆 A 股资本市场。 由 1到 4多产品线进入收获期，新增长点不断接力助推业绩增速持 续提升。

公司近年来从消化科 PPI（质子泵抑制剂）单一产品线逐渐 扩展到消化科、抗感染、肿瘤科、慢病系列等四大治疗领域，剂型由 单一注射剂向口服剂型拓展，中长期新产品增长点有望不断接力，助 推业绩增速持续提升。 第一， “1”（ PPI 产品集群）的巩固。公司在 PPI 产品集群上承 担了 5个“十三五国家重大新药创制”项目，其中注射用右雷贝拉唑 钠（国内首家）、注射用左泮托拉唑钠（国内第二家）预计明年上半 年获批上市，注射用右兰索拉唑钠有望明年上半年完成临床试验申报 生产。 第二， 从“1”到“4”的拓展，多产品线延伸进入放量期。

公 司新拓展肿瘤科、抗感染、慢病产品线，近两年上市的培美曲塞二钠 （肿瘤）、沙格列汀片（糖尿病）、注射用替加环素（抗感染）、注射 用帕瑞昔布钠（麻醉镇痛）市场导入逐渐展开，销售额有望进入高速 成长期； 未来两年肿瘤科的注射用替莫唑胺、抗感染科的注射用泊沙 康唑钠、泊沙康唑肠溶片、注射用多黏菌素 E 甲磺酸钠预计均有望 获批上市贡献新增量。 第三， 从注射剂到口服延伸，新产品与产能并行发展。 公司近期 从英国 Shield Therapeutics 公司引进了用于成人铁缺乏症治疗的新 一代口服铁剂产品麦芽酚铁胶囊，并提交了用于治疗地中海贫血症的 地拉罗司分散片的上市申请，且对外投资扬州三药进一步拓展了口服 制剂的新品种和产能储备。

盈利预测和投资评级： 短期来看公司作为国内质子泵抑制剂龙头企 业，新产品线拓展进入放量期，收入和利润增速有望进入持续提升期， 中长期我们坚定看好公司完善的研究体系驱动的全面创新升级， 2021年有望成为公司业绩高成长和创新药成果兑现的元年，因此我 们预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.74、 0.86、 1.00元，对应 当前股价 PE 分别为 21.73、 18.76、 16.13倍，首次覆盖，予以买入 评级。