Q3收入同比回归正增长， 成本与费用控制致利润大增。 1） 单季度来看， 20Q3公司实现营业收入 4.71亿元，同比增长 2.44%，环比减少 1.62%，实现归母净利 润 7844.19万元，同比增长 75.11%，环比增长 0.81%。 Q3业绩回暖迹象明显，收 入回归正增长，利润在成本与费用减少下实现快速增长。 2） 2020前三季度，公 司毛利率为 40.36%，同比上升 1.99%，单季度毛利率同比持续提升， Q3为 40.15%， 同比上升 2.55%。 前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 21.07%、 6.09%、 0.51%、 -1.66%，同比变动 1.01%、 -0.44%、 0.15%、 -1.49%，除研发费用 外，公司 Q3各项费用同比减少 11.95%、 7.74%、 697.62%，致使利润端同比增厚 2285万。 3） 2020前三季度，公司经营活动产生的现金流净额为 9878.44万元， 同比减少 25.47%，其中 Q3单季度净额为 7515.39万元，同比增长 53.61%，环比 减少 16.76%，同比增速转正。前三季度公司应收账款与存货周转率分别为 14.28次和 1次，同比减少 0.43次和 0.19次。
线上销售发力已现成效， 中信书店单季盈利。 1）据北京开卷数据显示， 2020年前三季度实体书店渠道码洋同比减少 37.43%，较半年度（-47.36%）降幅收窄 明显；网电渠道继续呈现正增长，同比增长 6.81%，与半年度（6.74%） 增速基本 持平。细分品类中少儿类码洋比重最高 28.27%，社科类动销品种比重最高 25.39%。 2）公司自疫情以来积极应对线下渠道不利影响，培育及构建新型网络销售矩阵， 新媒体用户覆盖 1079.7万， MCN 矩阵用户超 1012万，直播播放次数超 5.1亿次， 实现销售及广告收入 1450万； 书店发力线上及企业客户。 Q3公司线上销售同比 增长 38.8%， 中信书店首次实现单季度盈利，数字及有声书业务同比增长 80.6%， 线上销售布局成效显著。 3）前三季度，公司实销码洋 21.9亿元，同比增长 15.3%， 占图书零售市场份额 2.65%，同比上升 0.43%，排名出版机构第一位、出版集团第 六位。优势品类继续保持头部领先优势，经管类、生活类市占率为第一位， 学术 文化排名第二位，少儿类高速增长，市场排名提升至第五位。
投资建议Q3业绩及经营现金流同比回暖符合预期， 公司在核心品类市场地位稳固， 优 质的图书内容及发力线上销售效率提升， 助力公司市场占有率提升可期。 预计公 司 2020-2022年 EPS 分别为 1.42\1.67\1.94，对应公司 10月 28日收盘价 42.25元， 2020-2022年 PE 分别为 30\25\22， 维持增持评级。 存在风险疫情影响具有不确定性， 图书销售不及预期， 知识产权受到盗版侵犯等。
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