零售行业点评报告：10月社消增速进一步回升至4.3%，恢复程度略低于预期

短期疫情对于零售行业的冲击严重，整体零售市场表现分化，必需消费品抗周期性的优势显现，但食品粮油、饮料、日用品等表现较为优异的品类所占零售额份额较小，难以撬动社消总额整体水平上行。同时从规模体量来看，限额以上单位消费品零售额1-10月份累计下降4.2%，表现略优于社零整体走势，连续四个月出现单月正增长，单月增速表现甚至优于去年同期表现，这体现出规模体量相对较大的公司企业在疫情期间防风险抗压能力更强，维持经营的优势明显。

2020年1-10月份全国网上零售额为9.13万亿元，同比增长10.9%，占社消总额的比重已经达到29.26%，较上年同期大幅提升4.67个百分点；实物商品网上零售额累计规模达到7.56万亿元，同比增长16.0%，占社消总额的比重已经达到24.24%，较上年同期大幅提升4.77个百分点；其中在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别在上年高基数的基础上增长34.3%和17.4%，说明疫情期间对于消费者消费习惯、消费渠道产生影响。十一月内考虑到双十一的影响，线上销售额的份额占比或将持续出现进一步的提升。

2020年1-10月份社消增速变化走势符合预期，但其恢复程度略低于预期，一方面对着疫情防控的有效推进，单月零售额增速逐步改善；另一方面，在疫情防控常态化的背景下，部分聚集性、接触性的线下零售和餐饮门店依旧会受到制约影响（餐饮收入本月首次恢复至正增长，单月增速0.8%）。结合十一黄金周的消费情况来看，若今年社消整体的增速表现符合历史规律，黄金周期间4.9%的增速将代表了全年的社消增速天花板水平；同时双十一期间各平台销售额增速稳中或有轻微提升，年初至今的疫情已经对整体的消费习惯产生影响，线上的增速表现在海南离岛免税消费等因素的影响下实际未能表现出更强劲的增长，但其相对线下渠道的优异表现仍将成为全年社消的有力支撑。

目前，疫情对于社消增速的阶段性冲击已在数据端充分显现，随着国内疫情的发展总体向好趋势，长期来看整体增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平，因此对于年初至今社消增速累计负增长不宜过分担忧，长期消费市场规模仍会持续扩张。在此背景下，我们继续维持四季度策略推荐可选消费的逻辑不变，同时建议增持酒类流通商、化妆品以及电商服务中的优质标的；公司方面，我们的推荐组合为：受上游商品价格带不断上移的华致酒行（300755.SZ）、渠道管控能力强，投入产出效率具备优势的珀莱雅（603605.SH）和代运营龙头丽人丽妆（605136.SH）。

风险提示

海外疫情持续超预期的风险，消费者信心持续不足的风险。